【服饰服装报告】纺织服装行业报告：纺织产业链订单转好格局优化-240412-东兴证券.docx

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1、业研究东兴证券股份有限公司证券研究报告纺织服装行业：纺织产业链订单转好，格局优化2024年4月12日纺织服装行业报告分析师刘田田电话：OIO-66554038邮箱：Iiuttd执业证书编号：S1480521010001分析师常子杰电话：010-66554040邮箱：ChangZj执业证书编号：S1480521080005分析J沈逸伦电话：010-66554044邮箱：shenyI觥I执业证书编号：S1480523060001投资摘要:坊织出口出现拐点，趋势良好.海关总署发布数据，2024年1-2月，我国货物贸易进出口总值6.61万亿元，同比增长8.7%;其中，出口3.75万亿元，增长10.3%

2、:进口2.86万亿元，增长6.7%,外贸实现良好开局。根据海关总署发布的数据，今年1-2月份，纺织纱线织物及其制品、服装及衣着附件出口累计总额分别为1543.3亿元、1662.0亿元，分别同比增加18.9%、16.3%o纺织服装出口结束了2023年负增长，进入到了正增长区间，据海外库存观察看，未来正增长趋势乐观。2024年以来瓜装销售呈现弱复苏。2024年1-2月，我国社会消费品零售总额超8万亿元，同比增长5.5%。2023年国内消费包括服装家纺的消费经历了一个复苏的过程，进入到2024年复苏进入到基数压力区间，增速将有所回落，但是复苏的整体进程仍在推进。服装销售方面，1-2月份服装、鞋帽、针

3、纺织品类零售额同比+1.9%,增速出现明显回落，表明服装行业动销出现一定的压力。纺织制造：1）海外品牌去库完成，补库周期开始，产业链订单从四季度好转，一季度订单饱满，产能利用率高。2）原材料价格、产能利用率提升将带来利泄弹性。3）行业格局优化。主要驱动因素，贸易形势、对快速反应能力要求的提升。立点公司：伟星股份，辅料龙头，行业竞争生态好；新澳股份，毛纺织龙头，羊毛价格有望上行带来业绩弹性；健盛集团，袜子和无缝内衣龙头，无缝新客户放量，收入和利润双升。品牌服饰：服装消费整体弱复苏，男装格局较好，集中度有所提升，男装龙头提升产品、扩张渠道。重点公司：比音勒芬，内生与并购构建奢侈品品牌矩阵。报喜鸟，

4、双主品牌发展，尤其哈吉斯仍有成长空间，新品牌成长健康。投责珑议：纺织制造：推荐以优质产能和优秀管理，绑定下游优质客户的制造企业。推荐成衣及.鞋服供应商，其与品牌方的绑定更为稳健，标的包括华利集团、申洲国际等。建议关注优质纺织原材料及辅料供应商。服装家纺：男装行业格局较优，建议关注男装里要具备运动时尚属性，且品牌自身渠道在扩张期的标的，看好其收入和利泗增速持续领跑行业。同时，这议关注行业发展稳健、公司分红率高稳定的标的，其股息率有较好的回报等。风险提示：消费能力持续不振，海外通胀持续压制需求，各行业相关风险等。行业重点公司盈利预测与评级|子行业股票向看股票代马EPSPE评收2022A2023E2

5、024E2025E2022A2023E2024E2025E纺统制中洲国除*2020.HK3.043.033.704.2825.8424.0317.9315.51强烈推荐it华利集团*300979.SZ2.772.743.193.7320.6519.2019.7416.92东方财智兴变:之源敬请参阅报告结尾处的泡贲声明会乐兴证卷台华新材*603055.SH0.300.500.740.9333.3523.8714.0511.13推荐伟星股份002003.SZ0.470.470.560.6421.4722.9019.6316.97新澳股份603889.SH0.760.570.660.779.4311

6、.7010.088.62健施臬团603558.SH0.690.730.840.9912.0013.2213.1011.18比奇勒芬002832.SZ1.131.271.682.0822.4320.0917.2113.94报喜鸟002154.SZ0.310.480.560.6613.1111.8810.909.31一罗莱生活*002293.SZ0.850.680.730.8716.8616.4313.4211.35推荐服装家坊资料来源:标星号为覆女公用:盐钓预测来源于iFinD一致莪期：东兴证券研究所公东兴证叁东兴证券深度报告DQ7o*cucu11J*笏织戚袋行业：坊织产业捱订单梏好，格局优化,

7、D目录1.2024年服装内销面临基数压力，外做出现拐点42 .纺织制造：海外品牌去库顺利，供应链维境集中52.1 出口订单转好，业绩乐观52.2 格局优化，供应储集中度有所提升62.3 重点公司73 .服装家场：寻找有开启空间&品牌势能向上公司83.1 男装格局较好，龙头犷张83.2 重点公司94 .投责建议105 .风险提示10插图目录图1:社会本售总额增速情况4图2:限领以上服装销售情况4S3:服装类出口增速（单位：%）4图4:主要国际品牌的期末库存规模（单位：亿元本位币）5图5：裕元集团制降速6图6：flmtit速6图7：棉花及化纤价格近期有所回落6图8:羊毛价格6图9：Nike的鞋和服

8、装工厂数量7图10:AdidaS生产合作伙伴数量7图12:2023年男装、女装、童装CRlO情况8图13:2023年男装市占率top10公司8图14:比音勒芬门店数量带接犷张9图15:报喜鸟的门店数量91.2024年服装内销面临基数压力，外销出现拐点2024年以来服装销售呈现弱复苏。2024年1-2月，我国社会消费品零售总额超8万亿元，同比增长5.5%2023年国内消费包括服装家纺的消费经历了一个复苏的过程，进入到2024年复苏进入到基数压力区间，增速将有所回落，但是复苏的整体进程仍在推进。服装销售方面，1-2月份服装、鞋帽、针纺织品类零售额同比+1.9%,增速出现明显回落，表明服装行业动销出

9、现一定的压力。图1:社会零售总额增速情况（单位：%）图2：限蕨以上服装箱管增速情况（单位I%）资料来源：iFtnD.东兴证券研究所资料来源：iFinD.东兴证券研究所出口方面拐点明确，趋势向好。海关总署发布数据，2024年1-2月，我国货物贸易进出口总值6.61万亿元,同比增长8.7%；其中，出口3.75万亿元，增长10.3%;进口2.86万亿元，增长6.7%,外贸实现良好开局。根据海关总署发布的数据，今年1-2月份，纺织纱线织物及其制品、服装及衣着附件出口累计总额（美元计价）分别为217.1亿元、233.85亿元，分别同比增加15.5%、13.1%0纺织服装出口结束了2023年负增长，进入到

10、了正增长区间，据海外库存视察看，未来正增长趋势乐观。图3,服装类出口增速（单位，%）-40出口金额（美元计价）：纺织纱线、织物及其制品:累计同比出口金额（美元计价）：服装及衣着附件:累计同比诗件来源：iFiD.东兴法养研究所上市公司业绩方面：2023年，服装内销复苏，纺织制造承压；24年或出现相反趋势。从2023年业绩预告看，共计36家服装家纺上市公司披露业绩预告，其中29家为业绩预增，业绩增速的平均数达181%。共计19家纺织公司披露业绩预告，其中业绩预增的为13家。而根据社零数据、纺织出口数据看，24年服装内销或出现基数压力，而外销迎来增长的拐点。我国纺织制造企业出口占比校高，出口订单对纺

11、织板块业埼影响枝大。以2022年数据为例，A股纺织制造版块总收入为1250亿元，其中出口额550亿元，占比为43.97%,考虑到纺织产业链较长，有众多中间品如纱线、面料、辅料，因此穿透后的出口占比会更高。较高的出口占比使得纺织板块的收入和业绩影响受到海外清单影响明显。2 .纺织制造：海外品牌去库顺利，供应链继续集中2.1 出口订单转好，业绩乐观海外库存转好，需求有知性，共同推动了出口订单转好。从海外主要鞋服品牌看，库存已经回到了健康的水平。从需求来看，海外对于高利率的适应好于预期，消费呈现出一定的韧性。从主要品牌的库存看，Nike截止到2024年2月29日的期末库存为77.226亿美元，同比下

12、降13%,有明显改善：Adidas截止到23年12月31日的期末库存为45.25亿元，同比下降24.24%,主要公司的库存水平均回落至近两年的最低水平。图4：主要国际品牌的期末库存规模（单位：亿元本位市）IRCmZOZIZRmZOZ9zozdozIZIZZOZdozI9KZoZdozMzozHNOZdozI/m/IZOZCZTyOZOZdoz1/9、。ZoZdozHZT66I0ZC9=6oZPumaUnderArmour1.ululemonAdidaS（右轴）VF（NorthFace）-NIKE（右轴）资料来源:同花鹿、万也东兴证券研凳所从运动鞋服制造商的月度数据观察，部分制造商订单已经恢复增

13、长。运动鞋制造龙头裕元工业的制造板块自22年底进入到负增长区间，至23年12月降幅收窄并在24年1月份增速转正（2月份有春节效应，同比转弱）。成衣制造龙头儒鸿自23年10月份起增速已转正，至今已连续6个月正增长。24年补库需求确定性强。具体来看，儒鸿24年1-3月份收入的累计增速为17.5%,推测纺织产业链一季度增速预计也有类似趋势。图5:裕元集团制造业收入增速图6:停鸿收入增速120.00%l.00%80.00%60.00%40.00%20.00%0.00%-20.00%-40.00%80.00%60.00%40.00%20.00%0.00%-20.00%-40.00%-60.00%资料来源

14、：iFinD,东兴证券砒无所资料来源：iFinD.东兴证券研究所利润端：棉花价格回暖，羊毛价格在底部。2024年一季度棉花市场价格基本处在上涨阶段，主要是受到春节前后下游补货带动，需求明显好转带动以及美棉上涨提振，从价格驱动因素以及目前纺企的接单回暖来看，原材料价格的传导预计较为顺畅，成本加成的定价方式下，棉纺织企业的利泗展望乐观。羊毛价格在23年由于订单疲软持续下跌，使得毛纺织企业承担了高库存成本和低价格订单的双重压力，转至2024年羊毛价格目前处在近五年历史低位水平上，下降空间有限，在订单回暖驱动下，羊毛价格有望实现回暖从而带动毛纺织企业利泗回暖。整体来看，纺织企业的主要原材料的价格趋势结合成本加成的定价模式，有利于纺织企业保持较好的利泗率水平。产能利用率提升带来业绩弹性，主要公司资本开支高峰已过，折旧推销压力小。订单转好之下，预计纺织企业2024年的产能利用率会高于2023年，相应