【《浙江中小上市公司可持续增长财务水平评价研究》13000字（论文）】.docx

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1、浙江中小上市公司可持续增长财务水平评价研究目录摘要1第一章绪论11.1 研究的背景11.2 研究的意义21.3 国内外相关文献综述31.4 本文研究思路与方法4第二章可持续增长理论相关理论和分析52.1 可持续增长概论52.2 可持续增长模型52.3 可持续增长模型的比较分析结论7第三章江浙中小上市公司可持续增长实证研究83.1 样本选取83.2 变量选取说明83.3 江浙中小上市公司可持续增长的描述性统计93.4 江浙上市公司可持续增长能力的实证分析93.5 江浙中小上市公司实现可持续增长的建议13摘要现如今在我国，中小企业独领风骚。其具有市场适应能力强，经营灵活的特点。并且在缓解区域的就业

2、压力和促进经济的发展方面不俗的贡献。随着2004年中小板这个平台的推出，使得中小企业有了更加方便的融资和发展的平台。但是，相较于规模庞大，资金实力雄厚并且处于发展成熟期的大型企业而言，中小型企业还存在许多的不足，众所周知成长期的企业无时无刻不在面临着不同的风险。正因如此，探讨关注和验证分析中小型企业的可持续增长能力是现在研究的一个热点。本文运用的方法是实证研究，运用江浙在中小板块上的45家公司为研究样本，在样本数据的选取上，我们选取了2011到2015五年的时间，选定企业在期间的年度财务数。然后基于希金斯模型展开对于数据的分析与整理。从营运，盈利，偿债，成长的能力和现金流量这五个层次进行实证分

3、析,然后通过分析的结果发现江浙地区中小上市企业的可持续增长能力问题，最后从增长过度与增长不足两个方面来进行完善。第一章绪论1.1 研究的背景在现代微观经济的观点中，企业是其最基本的组成单位。对于公司本身而言，它的基本目标当然是为了实现价值最大化。为了实现这样一个目标，企业就必需通过经营投资等途径来获得利润，已达到企业增长的目地。企业的增长，利润的增加和价值的提升，体现了企业在市场中的竞争优势和为国民经济发展的贡献。所以政府寄希望于企业的增长能够带动整体经济的增长，股东要求于企业增长，管理层在经营上也追求增长。但是，仅仅只是单纯的一昧的追求增长真的是正确的决定吗?企业的增长能使企业的财务报表更加

4、具有吸引力，促使投资者的资金融入，给企业带来新的资本。但在实际的生产经营过程中，高增长所带来的不仅仅只是企业的扩张和发展。我们还应该看到在高增长的帽子下,企业对于资金的大量需求,增长的过快会使得企业的实物资源和现金流等物质资源变得紧张。这就要求企业需要有十分充足的财务资源，并且能够提供高标准的能够应对企业高增长现状的财务管理能力。因此企业增长对于一个希望成功的企业来说是必要的追求的目标，但是，盲目的只追求高速增长和企业过于保守的缓慢增长都可能给企业带来损失。所以企业在增长的速度上需要保持一种平衡的状态,这种平衡是一种不浪费企业资源又不会导致企业资源短缺的企业追求价值最大化的发展状态。这就是可持

5、续发展的理念。作为企业的拥有者，债权人，员工，甚至是中介机构等利益相关者，大多数都难以理解限制企业的增长这样一种做法。其实结合上文关于企业的增长的阐述，我们可以发现，限制企业的增长对于企业来说也算是一种财务经营策略。采取这种财物策略可以使得企业在资源的分配上是一种以逸待劳的状态。给企业将来稳定的增长有充足的资源储备，给企业未来的发展，创造更稳定美好的内部空间环境。所以，在现有的资源和能力下，保持持续和合理的增长对于企业来说是非常重要的。增长是有两面性质的，我们不能仅仅只看到增长带来的利处而忽略了弊端。要求我们要对增长有着利弊两端的认识，作为企业管理者一侧时，对于增长的追求不能盲目，正确客观的了

6、解企业所处的环境，辅以积极财务政策使得最终可以达到健康的企业价值最大化。1.2 研究的意义对于企业的持续性增长能力的学术探讨，已然成为学者和各界人士聚焦的课题，探讨我国中小企业在现如今经济环境下的成长中遇到的问题是极其具有研究意义的。伴随着市场经济与经济国际化的大潮，越来越多的中小型企业像是雨后春笋一般涌现，却又好景不长，在狰狞的市场中，又像是海市蜃楼一般消失。正因面临着这样一个瓶颈，中小企业的成长问题被端上学术讨论席。企业经营过程中，应要进行怎样的管理和决策，才可以在市场中激流勇进不被淘汰，已达到可持续增长的目的，这对于社会经济的整体发展或是中小企业自身都极其重要。宏观的角度看，对于中小企业

7、的可持续增长能力的正确分析以及判断，能使得有国家客观地评价中小企业的中长期发展趋势,从而可以制定正确的宏观经济政策以促进国民经济发展。从微观角度来讲，当我们可以正确的对于企业的可持续增长能力评价时，我们不仅可以提高企业自身的经营发展效率，经营管理上得到改善，技术上得到进步和发展，实现企业科学化管理与管理。而且，管理者可以了解企业的发展态势及时对企业存在的问题做出调整以满足企业日益增长的需求，克服短期行为，使得企业内部经营也走上科学化管理道路。总之，研究我国中小企业成长问题对于政府、管理者、股东以及债权人等相关利益者都有着重要的意义。长江三角洲区域是我国经济相对比较发达的区域。这其中江浙中小上市

8、公司是我国中小企业快速发展腾飞的一个写照，近几年来更是发展迅猛。希望可以通过探讨构建严谨客观的江浙中小上市公司的可持续增长财务评价体系。能够深层次的剖析江浙中小上市公司的企业自身经营状况与增长情况。并结合体系中的数据与指标给与结论性的分析和建议，让企业在今后的管理和经营中可以有个大方向的引导。1.3 国内外相关文献综述13.1 国外可持续增长研究现状国外学者关于可持续增长的理论的研究可以概括为两个阶段：(1)定性分析阶段和(2)定量分析阶段。在定性阶段，主要的研究探讨对象是，限制企业增长的因素，并且得出了企业的成长速度是被企业的内部的资源制约着的。学者罗伯特希金斯(RobertCHiggins

9、,1977)就公司增长与财务两方面问题深入的研究，并首创性提出了可持续增长模型，该模型对一般条件下公司的增长速度受的制约进行描述。为之后的诸多可持续增长模型，提供了初始母模板，奠定根基。在1980年美国的企业价值管理之父拉巴波特(AlfredROPPaPOrt,1980)他建立模型是考虑从企业的价值和现金流量口径两个方面切入的。他的观点中可持续增长率的描述应该是在现金流量为零的时候。并且可持续增长和价值创造是相同的增长。企业和股东价值是等量齐观的。而在现实经营生产活动中，企业虽然有着告诉的增长，但在高速增长的背景下并没有带来价值的增加，反而在一定程度上减损企业的股东价值。所以在认知到这样一个事

10、实的他提出了一个可承受的增长，也就是拉巴波特可持续增长。前文是国外学者关于企业增长问题方面的研究进程,接下来介绍的是学者在对于中小企业可持续增长评价方面的研究。在2004年，学者克拉珀(Kl叩per,2004)以英格兰和意大利的中小企业为样本，来进行研究与比较。得出结论是“中小企业成长也受到约束，成因是来自商业环境”在意大利，企业进入资本市场的成本约占国内生产总值的20%,而在英格兰企业的进入成本仅仅只占据到1.4%,由此可以得出，在意大利中小型企业进入资本市场已经邢成了较高的门槛。在2008年，印度尼西亚的图卢斯(TUIUS,2008)以印尼的中小企业作为样本，研究对象是中小企业的发展和经济

11、，政府之间的关联。在他的研究中指出中小企业算是经济社会中的弱势群体，在自身发展过程中，需要面对融资渠道困难，企业难于获取有效的信息，并且企业自身的科学创新能力不足的窘境。加上政府的官僚主义导致的繁琐程序造成的成本难处理等限制原因。得出了“中小企业的增长对于经济社会的总体增长和国内生产总值的增长有举足轻重的贡献作用，政府的态度就关乎着中小企业在重要决定上的左右。”根据前文外国学术研究可以知晓，在可持续增长的模型的研究上，基于会计口径的可持续增长模型的假设是相对于其他模型来说比较适合大部分公司的。该模型具有简洁方便，便于理解的特点。因为模型计算所需要的原始数据可以直接从财务报表中得到，各个指标的计

12、算方法也是简单便于理解。上文大部分的研究人员都运用了此模型进行计算，因为模型的有效性和实用性，所以已经得到大部分公司的肯定。被大部分公司接纳，也从侧面体现了模型的应用广泛性。13.2 国内可持续增长研究现状在可持续增长研究这个课题，国内最开始于介绍和引进西方学术界的理论思想和成果。就目前的现状而言，国内很多学者也研究成果颇丰。按照至今的研究成果，国内的研究方向主要比较偏重于关于可持续增长的理论思想方面的阐明和论述,对于国外的外国学者建立的模型进行精进修正或者是对于他们的理论进行功能性的介绍,或者是对于可持续增长在实际中的实证分析研究。朱开悉(2001)对于国外的希金斯与范霍恩模型进行深入分析，

13、探讨了其模型的不够完善之处。然后提出了自己的观点，在前者的模型的前提条件下加了企业自身的资本结构是稳定合理的这一条件，然后提出了经由自己改善的可持续增长模型。而后樊行健、郭晓蕊(2007)他们的研究是基于希金斯和范霍恩的模型的基础上进行对于模型的修正和改进,分析他们的优缺点，在对于希金斯模型中的条件给予放宽，然后使模型重新构建下可以将阐述的讯息包含的更加具有深度化。刘桂英、黄蕊(2009)基于剖析现有模型的基础上，探究了财务杠杆对财务的可持续增长的影响，建立了含有财务杠杆效应的可持续增长财务模型，运用此论断,企业在营运过程中，可以在达成预期增长率的前提下,选用正当的财务杠杆与资本结构指标,最终

14、实现公司利润的最优化。可持续研究的理论部分，郭泽光(2002)在深入研究企业财务管理目标和会计的基本平衡等式的基础上，找出了影响和约束企业成长的要素，并且阐述验证了负债、股票与增长之间的关系，指明了应当重新修正公司的财务管理目标，认为公司的财务管理依据应为经济增加值(EVA)与增加值率(EVAR)的最优化。李月川、王蓬(2003)通过理论分析发现企业价值与现金流量受到企业增长、资产与利润三者之间平衡关系的影响，为了增加企业价值和现金流，应当尽量避免三者出现任何失衡的状况。作者认为研究企业增长的问题能够为企业特别是中小型的成长企业提供建设性的意见。在对于可持续增长的实证研究部分孙明菲和闫华红(2

15、011)通过分析企业以往的发展战略与企业目前所呈现的平衡状态进行分析,在基于罗伯特的财务可持续增长模型开展财务策略剖析的实证层面分析，对不同的财务政策的优势和局限性进行分析，从而对不同的发展时期提出合理的财务管理战略。刘哲(2013)、王永德(2013)、陈芳(2014)采用运用威尔科克森符号秩检验等数理统计方法进行分析，分别对以全部上市公司数据为样本、上市医药行业类以及创业板信息技术类行业进行可持续增长的实证研究分析,从整个市场或者单个行业的角度验证是否实现可持续增长。13.3 国内外研究评价和启示通过上文中对于以往文献的回顾我们可以得出，与以往更过侧重理论模型修的研究不同的是现在的学者们的

16、研究重点都更加侧重于实际的经济经营中。对于结合企业的实证研究已经开始成为研究的热点与中心，让研究从静态化像动态化进行转型。使得可持续增长与企业价值增加并列成为关注的重点。学者们对于可持续增长的研究不仅仅局限于模型的介绍和简单的应用，让现在的研究方向更加倾向于本土企业的在可持续增长层面的企业管理战略决策选择、公司高层管理、价值的突破创造上有了更加深层次的探讨和造诣。总而言之，现在国内外学者对于企业的可持续增长的探讨研究分析处于一个欣欣向荣的发展期。但经过关于以往文献的结论性总结，我们可以发现，前人的研究在他们看来也是有着不同程度的缺陷的，模型与实证都没办法做到事事俱善面面俱到，总有一些偏颇。研究一般都是基于各种行业或者是经济大环境的情况下,而基于财务视角进行的可持续增长的研究也都是相对集中于模型的精进或者是对于理论的探讨，这些都是在宏观的层面下进行的。而相对对于微观层面的研究分析，却