【《我国多层次资本市场的体系建设探析》9700字（论文）】.docx

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1、我国多层次资本市场的体系建设研究引言在2001年，我国第一次明确提出了有关多层次资本市场的构思理念。构建多层次的资本市场系统理念，有助于充足提供资本的流动性和公司及企业融资发展的现实需要，给各方金融类投资者供应更加多样化的投资金融类产品，也为国家经济的高速发展和科学技术的进展起到了助力的作用。并且，建设多层次的资本市场，既是西方发达国家成熟市场的基础选择和金融类产业发展的客观规则，同时也符合中国本身的经济发展需要。有利于中国融资体系的合理完善与发展，有利于风投市场的成立和发展，有助于加快多层次资金市场建设。本文描述了中国资本市场的发展历程，与外国资金市场的发展历程相比较，展望未来，并对当前的转

2、板制度提出了一些设想。通过构思和调整资本市场的转板方案，有利于使得主板，创业板，三板企业在资本市场中不断发展，不断成长。新三板对于促进资本市场互联互通，提高小微企业的发展空间有着积极作用，同时也能加强资本市场的经济服务能力。1 .研究背景及意义1.1 研究背景从上世纪90年代上海和深圳证交所先后建立主板市场以来，中国资本市场的基本构造是以主板市场（深交所中小板已并入主板市场）为核心，创业板及新三板场外交易市场并行运行，自山尖从上往下地逐步完备和发展。在进入21世纪之后，我国多层次资本市场不断实现了可持续，踊跃向上的发展态势。从这时起我国多层次资本市场体系开始初步形成，这极大地促进了企业融资、公

3、司融资和个人及机构投资者投资金融产业，推动其的不断完善和发展。资本市场本身具有多层次的特点。资本市场会根据不同发展阶段中企业的融资需求和融资规律特点，以及各不相同的市场主体和各主体之间的不同具体需求,提供具有特殊定向的服务内容和体现其内在的基本特征。资本市场的各个结构层次不是相互孤立，相互隔绝的，而是一个相互交融、不断促进、一直演变的结构。资本市场的多层次具体特征也体现在个人投资者、资本市场的中介机构和监管层级体系的层次结构之中，以及资本交易中定价、交割和结算方式的多样性。它们同多层次市场一起，共同组建了一个有机平衡的资本市场生态系统。交易所市场场外市场主板（沪深交易所）：大型企业，央企中小板

4、（以合并至深交所中）创业板（深交所）：一定高科技，成长企业全国股份转让系统（创新创业型中小企业）地方股权交易市场（小微企业）图1我国的多层次资本市场结构内容示意图1.2 研究意义通过对我国多层次资本市场的深入探讨，我们可以较为清楚地了解目前我国多层次资本市场存在的诸多不足之处以及相应解决的办法。研究我国多层次资本市场的建设及发展，可以极大地、具体地帮助我们了解主板、创业板和新三板在目前发展中的有利影响和客观缺陷，并根据这些缺陷找到根本的方法变革。提高各部门之间的流动性,找出具体的问题和原因，加快实施转移支付制度,加快带动中小民间企业和民间资本的流动性，增强中小型企业活力，增强企业竞争力，实施优

5、胜劣汰原则，能极大地加强中小企业创新创造力，不断提高中国经济的国际金融竞争力，防范和化解金融风险，促进科技产业创新，促进新兴行业发展和经济转型，使各行各业都能充满活力。2 .文献综述2.1 国内资本市场发展财富杂志依据2020财年世界企业经营及各自利润状况发布了“世界500强”名单，在其名单中，我国在榜企业总数共为133家，突破了50万亿元大关，于去年相比较增长了约11%；平均利润是35.6亿美元。股份制形式虽然相比其余封建形式还稍显稚嫩，但是它们似乎已经成为世界经济生产运作的主要组织形式。与此同时，资本市场对股份制类型公司的成长和壮大起着至关重要的作用。与西方国家成熟的资本市场不同的是,我国

6、资本市场起步时间较晚,进展时间短,并且是政府在之间占据重要地位。虽然我国的证交所起步时间短，发展尚未充分,但其所达到成就却是有目共睹的。在上世纪90年代，上海及深圳证交所主板市场相继创立以来，中国资本市场大致体系是包括主板市场，创业板市场，三板市场并从上往下逐渐的完善和发展。到2015年，我国的资本市场基本定型：以主板市场为主，同时包含了创业板市场，新三板市场的多层次资本市场。这给予公司、企业发行股票和债券融资巨大的便利性。转板制度的创立和实施使得资本市场整体构想有了可操作性。在2021年4月6日，深交所的主板和中小板市场正式开始合并，这可以更好的促进我国的经济发展。此举也是继创业板改革和注册

7、制度成功之后的再一次重大革新。2.2 发达国家资本市场的发展特点及历程发达国家的资本市场开始时间较早，成长的阶段较长，发展空间较大。其特点是规模大，市场运作成熟，股票价格稳定。证券市场监管严格、管理正规，经历几个世纪的市场规定运营，熟市场的特点应运而生。比如，美国的资本市场有着2个多世纪的发展里程，现如今已经形成了全球范围内最健全、最完善的多层次的资本市场，其中包含了主板市场、创业板、三板市场及场外交易市场，这给予投资和融资者提供了完善的资本市场制度，其金融业也位于全球霸主地位。在21世纪初期，纽约证券交易所将全美交易所购买并整合。在发展创立初期，主要服务于创.业初期的创业成长型企业，其交易制

8、度主要包括做市商制度，场内经济商制度和补充流动性提供商制度。2006年，纳斯达克实行内部分层：通过一系列的资本市场划分与纽交所形成了相互角逐的格局。从18世纪中期到20世纪初期，美国股证券场呈现出一片繁荣之景。在这一段时间，整个美国的经济发展迅速，不断有新的公司出现上市，股票上市和发行数量也不断涌现，繁荣的市场带领美国一度腾飞。步入20世纪后半段后，美国资本市场在全球的地位出现了巨大的改变，由国内市场向国际市场转变。1921年，全美证交所在纽约成立。海外资本的流入也进一步推进了全美经济的繁荣，证券交易规模也迅速扩大。3 我国多层次资本市场存在的问题3.1 我国多层次资本市场呈现倒三角模式从中国

9、资本市场的概况来看，从上市企业的数量上看，主板上市企业就有3112家，二板上市企业有710家，科技创新板上市企业有261家。（资料来源:上交所，深交所官网）我国上市公司数量（家）主板创业板科创板图2我国上市公司数量中国各级资本市场发展不平衡。无论是上市公司数量还是在上市公司市值中所占的比重，主板市场都占据了很大的比重，而其余的二板和科创板比重很小，这与我们的现实中中小企业的占比比率相反，违背了我国市场经济的分配占比，更重要的是，它无法完全补足大多数中小企业在资本市场上的需要。不论是从企业数量上还是经济占比上来看，中国资本市场都呈现出倒三角形态。但事实上,无论是经济发达国家，还是处于发展中的国家

10、，中小型企业都是在其中占据了大多数，不仅是主导作用也是对经济建设发展起着助推器的作用，有着至关重要的地位。在中国，中小企业在企业数量上和国家经济总量上都是主力军，国家经贸委发言人近日在接受采访时表示，到当前这个阶段，我国的中小型企业数量已经超越800万，在全国企业数中有着99%以上的比重，工业类企业占总产量的60%以上，占现实中所交利税40%以上，在中国，中小型企业也一直扮演着就业带领人角色，其在中大型城市供给了约75%以上的从业岗位数量。中小佥1HI占比金BB工业。产Ii占比M现判施中的占比度焦能就土声位占比图3我国中小企业主要占比数据然而，在之前的很多时间里，中小型企业融资难，管理水平低，

11、知名度低一直是限制我国中小企业发展的重要原因，但在今天，高速发展的资本市场不但为我国的中小企业提供融资，而且可以规范管理，促进其健康成长。如今中小板并入了深交所的主板市场，中小板块的影响力开始上升，融资通道越来越宽。但是，中小企业大多都不能在主板上市，一般都是退而求其次在创业板或三板市场上市,这无疑是使得上市路径越来越短，对于中小型企业的长远成长来说是有着阻碍作用。3.2 我国退市制度及出现问题在2020年，我国通过健全上市公司退市机制实施方案，我国股票市场也将实行注册制制度发行，根据此方案健全退市制度。根据新证券法，交易所优化完善了注册制理念下的金融、交易、规范和重大违法四种强制退市标准。一

12、方面要充分发挥市场价格作用，推动股票价格，市值等买卖指标退市发挥更大功效；另一方面，要完善财务指标、重大违法指标和规范性指标，加强对企业可持续经营能力的检查，加强对重大违法行为的监管。但是，和西方发达国家的纯熟市场相比，我国资本市场的退市缺乏系统性，坚定性，彻底性。健全退市体制首先可帮助增强上市公司的质量,解决公司质量问题，并且有利于动态识别质量低，风险大的“问题公司”，以便化解金融风险，使优质上市公司获得更多的融资管理资源，推进科学创新和产业不断升级，加固市场成长的基石J阻碍退市的顽疾仍需破除。摆在我们面前的是，与西方成熟市场比较，中国资金市场退市的问题在系统化，彻底化方面比较突出。有关数据

13、提示，截至至2018年终，上海和深圳两市每年只有6个上市企业退市，之中年均退市率退市比例不够0.36%,远低于西方成熟资本市场的退市比重。在此之中，自主退市和市场交易强行退市案例较为少见。出现的原因有很多。首先我国的证券交易所开始时间就较晚，发展时间短暂,新兴和转型特点明显，上市企业仍然是比较稀缺的。其次，当地政府因企业对其地方发展有着举重若轻地作用，所以在企业退市上也给予了一定的阻力，因此各方难以形成合力。不合理的退市体制也或多或少地影响了退市的效果和效率。例如，一些退市标准过于追求原则化，缺少明确的操作依据，可执行性差。有一部分财务退市指标过于单一化，易通过财政补助和突击处置财产来规避。退

14、市程序复杂而耗时。此外，配套制度缺失和措施内容的缺乏也是一个重要因素。3.3 企业新三板挂牌意愿不强在新三板的优点上，其具有以下几个优点：一是可以加快中小型企业的融资速度，加宽融资通道，二是上市发行可以一次性审批，分阶段发行。虽然与主板市场相比，新三板具有上述优势，国家部门也在不停地推动其发展，然而，新三板在我国的地位目前是无法和主板市场相对比。此外，三板市场的发展，组织和定位是和主板，中小板市场完全不同的，有着自己的独特性。关于中小型公司来说，调节财税成本是一项很大的支出。而企业想转战主板、创业板挂牌也一定要等待。这样一来，在三板挂牌的企业收入相对有限，因此中小型企业在新三板上市的意愿并不那

15、么强烈。与主板挂牌公司数目相比，三板市场上市的公司数量明显是较少的。但是三板对于我国中小型企业筹资有着不可或缺的作用，新三板弥补了主板上市条件苛刻的条件，使越来越多的中小企业得以成长。所以，协助推行三板也是中国重要的经济政策之一。随着三板制度的实行，我们相信新三板的未来会更加光明，越来越吸引企业和机构投资者。3.4 三板市场特别是新三板流动性明显不足由于三板对上市企业利润条件较为宽松。基本上没有门槛。做市商制度实行运作效果不佳，激励机制还未健全，为了规避新三板的风险，我国的监管部门规定了严格的制度，首先个人证券资产最低到达300万元，而机构类最低必须达到500万元以上。这个问题，加上其余的问题

16、，共同导致了三板市场的非常大的问题一流动性出现不足，企业转板制度出现阻碍。3.5 上市标准及上市方式单一在上市的基础上，主板和创业板上市的具体要求并无太大的差异，满足五个方面：一是需要有发行资格，二是独立，三是运行流程规范，四是财务核算可持续盈利，五是资金利用符合国家规定，企业才能达到上市的基本门槛，没有替代标准。但在国际上，以美国纽交所为例，它不仅对外资企业和内资企业设定了许多不同的上市条件,而且在财务上也设定了利润标准、收入标准和评估价值标准。这些不同的标准使企业能够根据实际情况选择最合适的上市标准，使交易所能够满足各类企业的上市需求。在上市方式流程上，中国企业大多是首次公开募集上市，少部分公司企业采取ST上市的流程，然而这两种方法都需要我国证监会的检测。首次公开募集花费时间长，本钱要求高。当证监会要求停止发行新股后，很长一段时间