【《企业负债经营问题与对策—以华谊兄弟公司为例》15000字（论文）】.docx

《【《企业负债经营问题与对策—以华谊兄弟公司为例》15000字（论文）】.docx》由会员分享，可在线阅读，更多相关《【《企业负债经营问题与对策—以华谊兄弟公司为例》15000字（论文）】.docx（21页珍藏版）》请在优知文库上搜索。

1、企业负债经营问题与对策一以华谊兄弟公司为例目录企业负债经营问题与对策一以华谊兄弟公司为例11 21.1 1研究背景21.2 研究意义31.3 相关文献综述31.4 研究方法52相关概念界定62.1 资本结构含义62.2 经典资本结构理论73我国影视业上市公司基本现状91 .1影视上市公司的业务发展现状93 .2影视业上市公司的财务特征现状104M兄弟负债经营研究131. 1华谊兄弟简介134. 2公司财务状况研究145结论及对策185. 1结论185.2对策19参考文献22摘要：在现代财务理论中，资本结构是企业筹资决策中一个非常重要的概念，自MM理论诞生以来，资本结构理论便成为了学术界所关注的

2、重点。所谓资本结构是指企业各种资金的来源构成及其比例关系。资本结构有广义和狭义之分。广义资本结构是指全部资本的构成及比例关系，不仅包括长期资本，还包括短期资本（主要指短期债务）。狭义资本结构是指长期资本结构，即通常所说的资本结构。资本结构的构成比例是企业经营和发展的重要部分，也影响着企业的整体价值变动，然而是否存在最佳资本结构及如何测算一直是不同流派所争论的焦点之一。因此，对企业资本结构构成的研究具有十分重要的现实意义。本文以影视传媒行业上市公司的代表华谊兄弟为例，对两者的公司数据进行案例分析，在市场信用评级约束条件下，研究在不同负债水平下对权益资本成本及其负债成本的影响，从而形成不同负债水平

3、下的资本成本，并得出其对公司的影响。关键词：华谊兄弟；负债；财务1绪论1.1 研究背景计划经济时期，传媒担当着政府的喉舌职能，改革开放后，随着“事业单位，企业化经营”的提出，传媒由事业单位转变为企事业混合单位，除了具有事业性质，担当政府部分职能外，还需通过企业化的经营自负盈亏，参与市场竞争。直到2003年传媒转制试点的提出，及2006年关于深化文化体制改革的若干意见（以下简称意见）这一指导我国新闻体制改革纲领性文件的发布，传媒才由企事业混合单位转制为企业单位,成为真正的市场主体,进行市场化的经营与管理。随着传媒体制的转型，传媒单位开始导入企业化运营机制，媒介产品导向社会大众需求，在经营业绩上获

4、得了突破，但要达到规模化和产业化运营，仅靠自有积累无法获得资本量的快速累积，只有通过上市融资才能满足发展所需的资金需求,对此，传媒企业开启了上市融资之路。在“区别对待、分类指导、循序渐进、逐步放开”的政策指导下，传媒上市始终经历着“突破I日政策限制，新政策部分认可”的过程，上市之路布满荆棘，即使成功上市也与普通上市公司存在较大区别。首先，传媒业相比其他行业在行业属性上有本质的差别。传媒业兼具意识形态属性和产业属性，在经营过程中除了考虑公司业绩的增长外，还需担当从计划经济时期至今始终如一的政府宣传功能，同时还要考虑公众利益，担当大众传播媒介，因此，传媒企业在运营中面临着三层利益的拉扯，即公司利益

5、、政府利益和公众利益，传媒企业利益导向中必须考虑三种利益的融合，而目前关于传媒利益融合方面的探讨仍是学术界的热门话题，至今仍未找到较为合适的、标准的解决方案，只能是具体情况具体分析，对此传媒企业只能自我摸索，而在摸索过程中也会有诸多问题的出现，其次，在国家控制的前提下，传媒上市公司普遍具有早期上市国企的通病，产权不清、国资所有者缺位、公司管理行政化等现象总是存在，当前虽然大多数传媒上市企业的股权结构中已不存在国家股，但控股股东的国资背景及最终控制人的国家行政属性仍在一定程度上对传媒上市公司的经营管理造成影响，再次，国家在支持传媒企业上市的同时提出传媒企业只能将经营性资产剥离上市，采编性质的资产

6、不允许其他资本进入。在目前新媒体高速发展及国家政策大力支持文化产业发展的时代背景下，传媒企业如何利用好政策优势来发展自身，而多元化业务也容易导致其战略制订出现偏误。总之，传媒上市公司除了具有一般上市公司的共性外，自身存在着有别于其他上市公司的特殊性，对此，本文以传媒上市公司华谊兄弟为样本，立足于研究普通上市公司的方式方法进行分析，以期获知传媒上市公司发展过程中的诸多问题，并提出些许建议。1.2 研究意义论文以华谊兄弟公司作为案例进行了详细的负债经营管理进行分析，对公司的资本回报水平、盈利现金保障性、盈利持续稳定性以及盈利成长性作出了简要分析。面对影响公司盈利质量的要素分析,将帮助企业清晰业务结

7、构和利润方式,发现自己的核心竞争力以及管理中存在的问题和缺陷，为接下来改善盈利状况,提高利润率，降低经营和财务风险，提高企业价值提供帮助。针对公司当前盈利方面的问题，结合管理学、会计学的专业知识，提出了解决问题、提高盈利质量的相应对策建议，为公司未来盈利质量的提高提供了有益的帮助。1.3 相关文献综述1.3.1 国外文献综述资本结构的经典理论莫过于MM理论，MM由资本成本、公司财务和投资理论两位作者莫迪利安尼和米勒名字的首字母组成，他们在该书中提出资本结构与公司价值无关论，即在市场有效、信息、完全和无税条件下，资本结构无论如何变化都对公司价值无影啊，公司价值的决定性因素在于公司的自由现金流量,

8、现金流的折现率是由具有同等风险水平的公司共同决定的，因此公司价值与资本结构无关，但在有税条件下，公司的负债可产生利息税盾，负债带来的资本成本降低能抵消由负债水平上升带来的公司股权资本成本的提高，从而总体上降低平均资本成本，提升公司价值，因此在有税的条件下，企业资本结构中负债水平越高，公司价值越大，百分百负债时公司价值达到最大化。该理论对后来资本结构的研究影响深远，甚至开辟了资本结构研究的一个分支，但值得考究的是，该理论在负债对绩效影响方面只考虑了利息、税盾这一因素，没有加入对其他因素的考虑，之后有学者例如RobiChek和MVerS(1966)、SCott(1976)等人提出了权衡理论，他们认

9、为债务对公司价值有税盾的贡献，但债务水平的增加将提高企业的风险，这不利于公司价值的提升，负债对于企业来说是收益与成本的综合体，因此应权衡考虑企业的债务水平。该理论将企业负债带来的成本定义为破产成本，破产成本分为事前成本和事后成本，事前成本主要考虑企业面临财务危机濒临破产时的成本，事后成本考虑企业破产后的一系列成本。企业破产前，业务运营受到限制，员工及管理者工作效率低下，濒临破产的信息公开造成公司和产品的品牌价值损失，公司高层为维持公司持续运营举借高成本新债还旧债以及必要的游说，这些都是破产前企业额外增加的成本。企业破产后，关系破产事务的法律咨询、审计评估、估价清算，企业资产折价出售及业务停止造

10、成的机会损失等，这一系列成本是企业破产后需负担的。企业以高负债获取利息税盾收益的同时也要担负高财务风险可能引发的破产成本。总之，权衡理论强调的是企业资本结构存在最优形式，并不是企业负债越高越好。在推出MM理论之后，其创始人之一米勒在债务与税收一文中提出公司负债水平并不是越高越好，而是存在个均衡点。它综合考量了公司税和个人税,将公司和投资者纳入一个系统，考虑该系统的价值最大化。他认为在公司负债带来的利息税盾大于投资者个人税率的情况下，公司可以出让一部分纳税节约给投资者，从而带来整体价值的提升，直到税率出现一个均衡点，即在该税率下，公司的纳税节约等于投资者纳税额，此时公司价值达到最大。Baker和

11、WUrgIer(2002)首次提出的市场择时理论，他们认为当公司市场价值/账面价值较高时，公司偏向于较低的负债水平；当市场价值/账面价值较低时,公司偏向于较高的负债水平，因此，鉴于股票市场的变动，公司的目标资本结构是动态的。Jensen以公司治理的视角考虑企业债务水平与绩效的关系，他认为公司管理者倾向于留存较多的自由现金流以扩大公司规模，建立自己的“王朝”，从中获取物质上的或是名望、声誉所带来的利益，这样一来就会出现过度投资的问题,而企业债务的增加可以有效的限制管理者的过度投资，降低代理成本，原因是债务的偿还会降低企业的现金流，同时负债水平的提高也会增加公司的财务风险,倘若到期债务无法偿还，企

12、业控制权易手，管理者的职业道路将在一定程度上受到损害，因此以上两方面考虑，管理者在债务水平提高的情况下会约束只考虑自身利益的行为，这样代理成本降低，公司价值提升。但StUIZ认为随着公司债务水平的提高，管理者对公司的控制权力也将更容易获得，那么一些外部治理机制如公司控制权市场和经理人市场将难以发挥效用，这在一定程度上增加了代理成本，降低公司价值。DianIond考虑了管理者声誉机制，他认为公司负债比例的提升加大公司破产的风险，促使管理者出于安全性的考虑倾向于投资风险较低、回报较少的项目，回避高风险高收益项目，而股东的目标是收益最大化，与管理者低风险、低回报的目标设定有偏差，那么从这点上来说，债

13、务水平提高反而增加了代理成本，公司绩效降低。但债务水平提高对提升管理者控制权方面的作用似乎不那么重要，重要的是它对管理者追求私利的约束机制，有助于公司价值的提升。1.3.2 相关国内文献综述早在1998年，王娟和杨凤林在研究我国上市公司的筹资结构与企业权益关系时即指出，适度提高企业资产负债率能够有效增加企业的净资产收益率。张桂林等人以电力行业31家上市公司为样本，经过可靠的实证研究得出结论:公司的负债比与企业净资产收益率成显著的正相关关系。大量的研究指出，资本结构与企业价值的负相关性可能更为显著。通过对研究资本结构影响因素的深入研究，学者们开始考虑公司规模与资本结构之间的负相关性，而冯根福等人

14、以1996T999年为样本区间，对A股上市的253家公司进行统计分析，研究指出，股权流通性与短期负债和总负债对于企业价值比值呈负相关性，公司的盈利能力与资本结构是极为显著的负相关关系。在更为细分的电子制造行业，毕皖霞等人对于该行业上市公司资本结构和企业价值间相关性的分析表明电子制造业领域，上市公司的资本结构与企业价值也呈现负相关性。另外，也有国内学者指出，资本结构与企业价值间并无明显的相关性。晏艳阳通过对上市公司综合行业的资本结构与企业价值之间关系进行实证研究，表明资本结构中的负债率比重与企业价值并无明显的相关性“。同样，陆正飞与辛宇等人的研究发现，上市公司规模、资产担保值及成长性等因素对企业

15、资本结构和长期负债率的影响均不显著。1.4 研究方法文献研究法:通过循序渐进地对文献进行检索、阅读、筛关系的研究选和分析，逐步了解到国内外对财务质量分析现状，据此形成全文的研究思路和整体框架。统计分析法:借鉴国内外对变量的测量标准，参照相关的实证研究，整理相关的样本企业的数据，进行数据统计分析。案例研究法:结合实际表现，以典型、热门案例为素材，并通过具体分析、解剖，促使人们进入特定制作和生产的过程，建立真实的营销感受和寻求产品问题的解决方案。2相关概念界定2.1资本结构含义企业采用各种筹资方式进行筹资以满足正常的生产经营和长远发展的需要，正是各种筹资方式的不同组合类型决定了企业的资本结构及其变

16、化。资本结构（CapitalStrUCtUre）是指企业各种资本的构成及其比例关系。目前有关资本结构的概念有广义和狭义之分，广义的资本结构是指全部的资金来源的构成比例关系;狭义的资本结构是指企业的长期资金来源的构成比例关系。企业的资本从来源上分只有两大类:权益（自有资本）和负债（借入资本），权益是指企业通过从外部发行股票和自己产生的留存收益等方式获得的资本;负债是指企业通过发行债券、银行借款等方式获得的资本。因此，广义的资本结构可以表述为企业债务资本和权益资本的组合情况和比例关系，狭义的资本结构为权益和长期负债的比例关系。由上述资本结构概念的界定可以看出，两个资本结构概念存在包容关系，前者是后者的母体，后者是前者的子集。对资本结构的实际运用中，研究人员往往不严格区分资本结构的概念差异，而是根据研究的目的需要灵活运用资本结构的概念。本文