数字金融对企业研发成本黏性的影响研究.docx

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1、第40卷第4期2023年7月Vol. 40 No. 4Jul. 2023经济经纬ECOnOmiCSUrVey数字金融对企业研发成本黏性的影响研究侯世英，宋良荣（上海理工大学管理学院，上海200093）88888888888888888888888888888888888888888888888888摘要：基于成本黏性视角，以2013-2020年沪深A股上市公司为研究对象，研究了数字金融对企业研发成本黏性的影响机制及效应。研究结果表明:数字金融抑制了企业研发成本黏性，其中数字金融对东部企业和非国有企业研发成本黏性的抑制作用更加明显，在经过内生性检验、替换核心变量、联合固定效应等一系列稳健性检验后

2、这一结论仍然成立.机制检验发现：资本配置效率和信息透明度在数字金融对企业研发成本黏性的影响中具有部分中介效应，数字金融通过提升资本配置效率和提高会计信息透明度抑制了企业研发成本黏性.效率检验发现:企业研发成本黏性对企业创新质量具有显著的抑制作用，而对企业创新数量影响不明显，数字金融有助于降低企业研发成本黏性，从而提升企业创新质量,本文的研究结论深化了成本视角下对企业研发创新的理解，并对推动数字金融赋能企业创新降成本和促进企业高质量发展具有现实意义.关键词：数字金融；企业研发；成本黏性；路径机制；效率检验基金项目：中国博士后科学基金项目（2022M722147）;国家自然科学基金项目（71871

3、144）作者简介:侯世英（1992-）,男，河南禹州人，博士，讲师，主要从事数字经济与企业创新研究；宋良荣（1966-）,男，湖南新田人，赦授，博士生导师，主要从事数字金融与创新管理研究.中图分类号:F832文献标识码:A文章编号:1006-1096（2023）04-0138-11收稿日期:2022-12-1788888888888888888888888888888888888888888888888888创新是驱动我国经济发展由高速度增长向高质量增长转型的核心动力，提高创新质量、解决关键技术问题是实现双循环战略目标的重要前提。但由于研发活动具有高投入、高风险及不确定性较强等特征,企业研发投

4、资存在较强的融资约束o因此，有效降低企业创新成本，实现企业研发创新的高质量发展是当前需要关注的焦点问题。从成本管理的视角来看，企业成本与业务量之间存在线性对称关系，业务量的增减会对企业成本产生等量增减的影响；但在实际经营过程中业务量与成本之间却存在非对称线性关系，其业务量增加引起的成本增加比率要大于业务量减少引起的成本减少比率，即存在成本黏性效应（AnderSOnetal,2003）对于企业研发成本而言，研发成本黏性主要体现在企业研发投入的变动上，即业务量上升时研发投入的增加比例大于业务量减少时研发投入的减少比例，造成业务量与研发投入的非对称性增长，引发了研发成本黏性效应（胡华夏等,2017）

5、。考虑到企业研发周期长、风险大的特性,如果企业依照经营绩效对研发成本进行反黏性的等比例调整，很可能会造成后期研发投入不足或前期投入资源的浪费，进而不利于企业创新的可持续发展。研发投资的成本黏性对企业自有资金和经营绩效产生较大的压力，尤其在面临融资约束时表现更明显（李四海等，2016）。因此,在研发黏性效应影响下，降低企业研发成本，提高研发资本利用效率，探寻多元化新型融资模式，是企业高质量发展需要关注的重点问题。数字金融作为数字技术与传统金融深度融合的创新产物为企业融资提供了新的路径和方向。第一，数字金融依靠云计算、大数据技术重塑了传统金融生态，不仅提高了金融服务实体经济的能力和效率，还降低了金

6、融服务的门槛，拓宽了企业融资渠道（唐松等，2020）,这对于缓解企业融资约束难题具有积极影响。第二，数字金融靶向性的特质对于纠正传统金融体系下的金融歧视具有积极影响，并为企业提供更多的市场化融资机会，有效降低企业融资成本（万佳我等,2020）。第三，数字金融通过对海量数据的挖掘分析可以解决融资市场中信息不对称的难题，这对投资者和融资企业的信息分析、科学决策及经济趋势判断具有积极意义（Gomberetal,2018）,能提升企业资本配置效率，降低企业融资风险（唐松等，2019）结合企业研发投入来看，数字金融带来的融资优势对企业研发投资是一个良好的补充（车德欣等，2022）,这对于维持周期内企业研

7、发投资的平滑发展是有益的。同时，基于实时大数据分析的金融服务为企业研发与市场间形成了科学的信息传递平台，这为企业研发投资的阶段调整提供了动态现实依据，进而提升了企业研发投资决策的科学性。那么，数字金融是否影响了企业研发成本黏性？数字金融影响研发成本黏性的路径机制是怎样的？在企业持续的研发投入下，研发成本黏性会对企业创新产生怎样的影响？明确这些问题有利于从成本管理角度更好地理解数字金融对企业研发创新的作用，并为有效降低企业研发创新成本及提升创新绩效提供有利的经验支撑。因此，本文聚焦于数字金融与企业研发成本黏性的相关问题，主要研究数字金融影响企业研发成本黏性的影响机制及产生的现实影响，意图为数字金

8、融赋能实体创新提供新的思路和建议。一、文献综述研发投资的成本黏性效应主要体现在企业研发投入与主营业务收入的非线性关系中（汪方军等，2018）现有研究对于研发成本黏性效应的研究主要集中在调整成本、管理者预期和代理冲突三方面。第一，调整成本主要是企业依照现有资源水平做出的资源配置决策，当企业调整成本大于维持研发资源投入的费用时，企业往往不会快速对研发资源投入进行调整，这也是产生研发成本黏性的主要动因（Ander-sonetal.2003）o另外，企业研发活动在前期需要投入大量的资金和较多的研发人员，并且给企业带来实际经济效应所耗费的时间较长,盲目进行研发投入压缩势必会产生较高的调整成本（Himme

9、Ibegretalf1994）如果企业为了节约调整成本继续维持高强度研发投入，那么产生的成本黏性效应也更强（孙林杰等,2022）o第二,基于管理者预期角度的研究主要是围绕管理者行为偏好对研发成本黏性的影响展开在乐观预期和过度自信的驱使下管理者认为继续维持高水平的研发投入可以为企业后续的发展提供更大的助力（梁上坤,2018）。当企业经营收入上升时,管理者会对未来市场环境做出乐观的估计并加大研发投入;当经营收入下降时,管理者会认为下降是暂时的,并基于风险投资偏好和未来高收益的预期做出维持研发投入水平的决策,这都会导致经营收入与研发投资的非对称性增减,进而产生较强的研发成本黏性效应（Bankeret

10、al,2006）0第三,代理冲突主要是在企业经营权和所有权分离的基础上，管理者基于自利的动机对研发投资做出违背成本惯性的行为（Chenetal,2012）.在企业经营中，管理者为了谋取更大的权利、薪酬及地位等个人利益（于浩洋等，2019）,在业务量上升时会加大研发资源的投入，甚至偏离了最优资源配置规模产生无效投资（Hopeetalf2008）;而在经营绩效不佳时,又不愿意缩减研发投资，最终产生了显著的研发成本黏性效应（赵璨等,2020）。另外,高管团队异质性,CEO权力都会通过代理冲突影响企业成本黏性（黄蕾，2019）.有部分学者从内部控制制度、客户集中度等视角研究了企业成本黏性的相关问题（耿

11、云江等，2019;江伟等,2017）,Anderson等（2003）和WeiSS（2010）分别提出了成本黏性的具体计算方法。对于研发成本黏性的经济效果现有研究存在较大争议，部分学者认为高黏性造成了资源浪费，降低了企业经营绩效，并在业绩下滑时容易引发投机行为（权小锋等，2022;李四海等，2016）;另一部分学者认为研发成本黏性为企业业绩下滑时研发投资的平滑增长提供了投入保障（谢乔昕等,2022）。金融发展对企业研发创新的影响一直是学者们关注的焦点问题。基于金融发展理论的研究成果表明，金融体系的结构调整和金融市场规模扩大有利于提高企业直接融资的比例，降低融资成本，为企业研发创新提供更丰富的金融

12、资源（白俊红等，2021）。然而,数字金融作为金融发展的新业态，其作用不仅体现在对传统金融体系的优化，还革新了金融服务模式，并产生了增量补充的积极影响（唐松等，2020）。数字金融的普惠性、靶向性及大数据的特性能有效降低企业研发融资的门槛，提高金融服务实体的深度和范围，为创新型企业获取低成本的市场融资提供了机遇（万佳或等，2020）。同时,与传统金融发展相比,数字金融创新衍生出的新金融工具及数字信息技术的应用在构建企业多元化融资渠道，打破融资市场信息不对困境和降低企业融资风险和成本等方面更具有显著优势（吴非等，2021）。另外，姜婷凤等（2020）基于价格黏性角度分析了数字经济对货币政策的膨响

13、，结果发现数字经济弱化了货币政策的黏性效果；并且互联网和智能化对成本黏性具有抑制效应（李婉红等，2022）,但研发成本黏性对企业专利产出具有促进作用。整体来看，现有成果对企业成本黏性和数字金融对企业研发投资的影响都进行了较为丰富的研究.但现有成果的研究主要集中在成本黏性的动因和数字金融缓解企业融资约束的方面，缺乏数字金融对企业研发成本黏性影响机制的直接研究.另外，在成本管理中企业研发和正常业务经营所表现出的成本特征是有较大差异的，普通业务成本直接影响了企业的经营绩效，而研发作为企业创新的初始阶段还需要通过成果转换产生经营绩效，而现有研究聚焦于融资约束并不能真实反映数字金融影响企业研发成本黏性后

14、对企业创新结果产生的影响。因此，本文以数字金融对企业研发成本黏性的影响机制为研究主体，主要研究数字金融对企业研发成本黏性的影响、基于资源配置和信息传递的视角揭示数字金融影响企业研发成本黏性的路径机制和基于效率检验视角研究数字金融影响研发成本黏性后对企业创新数量和创新质量的影响差异。与现有研究成果相比，本文的边际贡献主要体现在：第一，在研究内容上，基于成本黏性理论研究了数字金融对企业研发成本黏性的影响机制，从成本管理视角拓展企业创新发展的相关理论，相比仅考虑企业融资约束的相关成果，本文对研发成本黏性的研究更加具体深入。第二，在机制分析上，基于资源配置效率和信息透明度的路径研究数字金融影响企业研发

15、成本黏性的中介效应，明确了数字金融影响企业研发成本黏性的具体路径，丰富成本黏性理论在企业研发成本管理领域内的应用。第三，基于效率检验视角研究数字金融影响研发成本黏性后对企业创新效果的影响差异，这有助于科学解释数字金融对企业创新的具体影响，并明确企业研发成本黏性对企业创新数量和质量的现实作用二、理论机制与研究假设企业研发成本与其他业务成本具有较大异质性，更多的资金需求，更长的研发周期，更大的不确定性导致企业研发成本黏性特征更突出（孙林杰等,2022）由于研发投入具有显著的周期性特征,在企业经营业绩较优时，增加研发投入可以维持市场领先优势，以便获取更大的价值收益，这也是研发投入与经营绩效存在顺周期

16、经济特征的主要原因o当经济状况较差时，为了维持日常经营往往会采取压缩费用支出的方式降低经营成本，研发投入的价值转化存在滞后性，缩减研发投入成为企业压缩成本的重要方法o但在实际经营过程中，基于调整成本、市场竞争和未来价值收益的考量，企业往往希望维持研发投入的平滑增长,这就使企业研发投入存在易升难降的阶段差异特征，最终导致研发投入与业务增减之间存在非对称的关系（汪方军等，2018）。基于成本黏性效应理论可知，调整成本、管理者乐观预期及代理成本是影响企业成本黏性的基本因素。数字金融的功能优势可以靶向的影响调整成本、管理者预期及代理冲突。第一，数字金融具有高效率、低成本及规模化的融资优势。一方面，它通过缓解传统金融资源的信贷歧视,提高了信贷资源的可获得性（唐松等,2019）；另一方面，它将更多的投资者纳入到了统一的金融市场中,降低了资本交易成本。这种规模化、低成本的资本补充不仅有效缓解了企业研发融资困境,提高了研发资源的流动性，还压缩了