1662.上市公司再融资方式的选择研究毕业论文.doc

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1、毕业论文（设计）上市公司再融资方式的选择研究本科毕业论文（设计）论文题目： 上市公司再融资方式的选择研究 学生姓名： 所在学院： 电子商务学院 专 业： 财务管理 学 号： 指导教师： 成 绩： 摘要上市公司利用资本市场进行再融资，是其能快速扩张，持续发展的源泉之一。目前我国上市公司再融资主要采用股权融资，具体包括配股、增发、可转换债券等三种再融资方式。本文对影响上市公司配股、增发、可转换债券选择行为的潜在因素进行了剖析，从不同方面探索上市公司合理选择再融资方式的有效途径，分析了上市公司再融资方式的发展趋势，提出了今后再融资的最佳选择：从融资成本、规模和灵活性的角度分析，可转换债券具有明显优势

2、，值得上市公司积极选用。并对上市公司融资创新采用多种融资方式，进行组合融资提出了相关策略。关键词：再融资 可转换债券 股权融资 融资方式 融资工具AbstractAt present,Chinas listed companies mainly use equity financing for refinancing,including rights issue,additional stock issue,convertible bonds etc.This article explores the potential factors of effects on listed compani

3、es behavior about rights issue,additional stock issue and convertible bonds,analyzes the effective approach for listed companies to choose refianacing way from different areas reasonably and analyzes the development trend of refinance approach for listed companies.Some corresponding strategies on pr

4、otfolio financing are also to be put forward.Key word:Refinancing Convertible bonds Equity Financing Financing way Financing tools目 录一、引言7二、股权再融资方式的比较7 （一）、配股和增发8 、配股8 、增发8（二）、可转换债券9三、上市公司再融资方式的选择11 （一）、影响上市公司再融资策略的主要因素11 1、政策法规11 2、二级市场特点12 3、资金需求情况13 4、融资成本和风险13 5、回报期13 6、举债能力14 7、公司的资信形象14 8、时机选择

5、14（二）、上市公司再融资现状15（三）、上市公司再融资方式选择的发展趋势16四、探索上市公司选择再融资方式的有效途径19 （一）、再融资策略与股本扩张战略，资本结构和业务发展战略相结合19（二）、从公司筹资的具体动机来选择融资方式19（三）、提高融资效率,避免上市公司盲目融资20（四）、扩大再融资范围,激活企业债券、B股市场等提高融资效率20五、采用多种融资方式,进行组合融资20 （一）、精心设计组合融资方案将长期融资和短期融资结合20（二）、充分认识现代融资工具,采取多种融资方式21（三）、制定最佳融资的期限决策21 （四）、实施融资创新22（五）、大力培养和发展资本市场，增加市场容量22

6、六、结束语22附录23文献综述23参考文献31致谢33一、引言上市公司再融资是上市公司发展的必然要求，证券市场的重要功能是实现资源的优化配置，使具备发展前途的企业通过证券市场融资以发展壮大。与此同时，作为上市公司，则应根据自身发展需要，通过证券市场合理适度再融资，以获得持续发展的能力。在我国，上市公司再融资渠道随着经济体制改革的不断深化，经过一个从单一性到多元化发展的过程。目前，上市公司再融资方式主要有：发行债券融资、银行信用融资、股权融资。按照融资理论，再融资方式可分为内源融资和外源融资。内源是企业自身积累，外源包括债权和股权。上市公司通过证券市场再融资方式主要有配股、增发、发行可转债券和企

7、业债券，他们在我国证券市场的发展阶段起到了不同的作用。二、股权再融资方式的比较资本结构理论认为，融资方式的选择受资本成本影响。对债务融资而言，债务资本成本与债权人所需求的收益率相关；对股权融资而言，股权融资成本与股东所期望的收益率相关。在资本市场发达国家，公司的管理层受到股东的硬约束，经常面临分红派息的压力，股权融资成本并不低，而且由于债务避税作用，债务成本往往低于股权筹资成本。实证研究表明，上市公司一般先使用内部股权融资（即留存收益），其次是债务融资，最后才是股权融资。我国上市公司虽然也表现出优先使用内部股权融资的倾向，但是，国有股一股独大的特殊股权结构和国有的控股股东普遍不到位的现象，已经

8、严重影响了股东对经理层的约束，导致经理层过分追求对资本的控制权，其结果必然是上市公司对股权再融资有明显偏好；再加上上市公司没有分红减息压力，外部股权融资成本即成为了公司管理层可以控制的成本，所以我国上市公司一般将外部债务融资的顺序排列在外部股权融资之后。目前上市公司的再融资方式主要有三种：配股、增发和可转换债券，在核准制框架下，这三种融资方式都是由证券公司推荐、中国证监会发行审核委员会审核、发行人和主承销商确定发行规模、发行方式，发行价格。这三种再融资方式既有相通的一面，也有许多差异，这些差别是上市公司选择再融资方式的主要依据。下面主要对这三种融资方式进行比较。（一）、配股和增发1、配股配股即

9、向老股东按一定比例配售新股，由于不涉及股东之间利益的平衡，且操作简单，审批快捷，因此是上市公司最为熟悉得心应手的融资方式。配股的最大优势在于考虑了现有股东的权益，但存在的明显缺陷是配股权不能流通，最直接的影响就是交易的低效率。但随着管理层对配股资产的要求越来越严格，即只能以现金进行配股，不能用资产进行配股。同时随着中国证券市场的不断发展和向国际惯例的靠拢，目前配股将逐步淡出上市公司再融资的历史舞台。2、增发增发是向包括原有股东在内的全体社会公众发售股票，其优点在于限制条件较少，融资规模大。增发比配股更符合市场化原则，更能满足公司的筹资要求，但与配股相比，本质上没有大的区别，都是股权融资，只是操

10、作方式上略有不同而已。 增发和配股作为股权融资，其优点表现在：（1）、不需要支付利息，公司只有在赢利并且有充足现金的情况下才考虑是否支付股利，而支付与否及支付比率的决定权由公司董事会掌握；（2）、无偿还本金的要求，在决定留存利润和现有股东配售新股时，董事会可以自主掌握利润留存和配售的比例及时机，而且运作成本较低。 配股和增发共同缺点是：（1）、融资后由于股本大大增加，而投资项目的效益短期内难以保持相应的增长速度，企业的经营业绩指标往往被稀释而下滑，可能出现融资后效益反而不如融资前的情况，从而严重影响公司的形象和股价。并且，作为股权融资，由于股权的稀释还可能使老股东利益尤其是控股权受到不利影响。

11、（2）、融资的成本较高，通常为融资额的510。（3）、需考虑是否会影响现有股东对公司的控制权。（4）、股利只能在税后利润中分配，因此它不如举债能获得减税的好处。（二）、可转换债券 可转换债券全称可转换公司债券。在目前国内市场，指在一定条件下可被转换成公司股票的债券。可转债具有债权和期权的双重属性，其持有人可以选择持有债券到期，获取公司还本付息；也可以选择在既定时间内转换成股票，享受股利分配或资本增值。可转换债券的最大优点：具备了股票和债券两者的属性，结合了股票的长期增长潜力和债券所具有的安全和收益固定的优势。此外，可转债比股票具有优先偿还的要求权。可转换债券兼具股票和债券的特点，当股市低迷时，

12、投资者可选择享受利息收益；当股市看好时，投资者可将其卖出获取价差或者转成股票，享受股价上涨收益。因可转换债券有收回本金的保证和券面利息的收益，而且其投资者往往受回售权的保护，投资风险较小且收益可能较大。与此同时，可转换债券的转股和兑付压力对公司的经营管理者形成约束，迫使他们谨慎决策、努力提高经营业绩，这些因素使可转换债券对投资者很具吸引力。事实上，发行可转债与增发新股非常类似。如果可转债全部转股成功，其实是相当于按转股价增发了一批股票。区别是增发新股当时一次性全部计入总股本，而可转债是延期渐次转入总股本，因而可转债可认为是一种“推迟的股本融资”，对上市公司来说，发行可转换公司债券的优点十分明显

13、。 首先是融资成本较低：按规定转债的票面利率不得高于银行同期存款利率，若未被转换，则相当于发行了低利率的长期债券。其次是融资规模大：由于可转换债券的转股价格一般高于发行前一段时期的股票平均价格，如果可转换债券被转换了，相当于发行了比市价高的股票，在同等股本扩张条件下，与增发和配股相比，可为发行人筹得更多的资金。 其三，业绩压力较轻。一个投资项目的周期往往需要3一5年，短期内效益可能很小甚至没有，如果采用增发或配股融资，当时全额计入总股本、募集资金全部计入净资产，每股收益及净资产收益率这两项关键指标当即被摊薄，公司将面临很大的业绩压力。发行可转债则不同，可转债至少半年之后方可转为股票，因此股本的

14、增加至少有半年的缓冲期，即使进入可转换期后，为避免股权稀释得过快，上市公司还可以在发行公告中，安排转股的频率，分期按比例转股，股权扩张可以随着项目收益的逐渐体现而进行，不会很快摊薄股本，因而避免了公司股本在短期内的急剧扩张，并且随着投资者的债转股，企业还债压力也会逐渐下降，因而比增发和配股更具技巧性和灵活性。 从对二级市场的影响看，增发与配股，可转换债券均对股价有一定负面影响，但可转换债券的负面影响相对弱一些。三、上市公司融资方式的选择资本结构理论认为上市公司在选择融资方式时，应根据市场环境和公司自身条件以及发展需要，根据收益与风险，自主选择融资方式，合理确定融资结构，以选择最适合自己的融资方式以资本成本最低实现企业价值最大化。一般来说，上市公司在选择融资方式时，可以参考以下融资顺序：内部融资（公积金转增等），债务融资（商业信用、可转换债券、银行贷款等）、股权融资（增发、配股等）。但实际操作需要根据市场环境和公司自身条件以及发展需要选择最适合自己的融资方式。 （一）、影响上市公司融资策略的主要因素1、政策法规从我国的实际情况看，影响上市公司融资的首要因素是有关的政策法规，以及中国证监会有关部门在实施过程中对政策法规掌握的松紧和力度。