1627.企业并购中价值评估的研究分析毕业论文.doc

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1、毕业论文（设计） 企业并购中价值评估的研究分析本科毕业论文（设计）论文题目： 企业并购中价值评估的研究分析 学生姓名： 所在学院： 电子商务学院 专 业： 财务管理 学 号: 指导教师： 成 绩： 摘要企业并购是市场经济条件下企业超常发展的重要手段。在企业并购过程中,对目标企业的价值评估是非常重要的环之一。本文介绍了目前比较流行的三种评估方法,其中，详细地介绍了现金流量法与调整帐面价值法，并在前人的基础上寻找突破，对其进行了两两对比和综合对比分析,欲从中寻找适合中国企业的评估方法。由于股票市场制度的不完善，会计制度的不健全，会计职业风气不良，导致上市企业的盈利数据不真实，所以以基于股票市场数据

2、的市场价值法不符合中国当前国情，因此目前比较适国情的企业价值评估方法是贴现现金流量法与调整帐面价值法。关键词:企业并购 价值评估 现金流量法 调整账面价值法 市场价值法AbstractCorporation merger is a significantmethod for corporation to develop rapidly in the market economy.In the process of a corporation merge,the valuation evaluation of the object corporation is a very important

3、step,which is the comprehensive application of purpose,motivation,situation,specific condition ofthe country and theirrelevantmethods. This paper describes the current popular of the three assessment methods, including details on the cash flow method and adjusted book value method, and their predece

4、ssors to find a breakthrough on the basis of its contrast, and comprehensive comparative analysis For Chinese enterprises to seek suitable for the assessment methods. As the stock market imperfections in the system, accounting system does not sound bad accounting professional atmosphere, leading to

5、the profitability of listed enterprises, data untrue, the stock market data based on the market value of the current law is not in line with Chinas national conditions, and therefore the current situation compare fitness Enterprise Value Assessment is discounted cash flow method and adjusted book va

6、lue method.At present,the appropriation value evaluationmethod in corporationmerges is discount cash flow method and book value method.Key words: M&A value evaluation discount cash flow method Book value method market value method目录一、引言6二、企业并购概述7三、企业并购中价值评估概述7(一)、价值评估在企业并购中的地位7(二)、三种评估方法的叙述81、市场价值法8

7、2、调整账面价值法93、现金流量法10四、对于三种方法之间的比较分析13(一)、调整账面价值法和现金流量折现法的比较13(二)、调整账面价值法和市场比较法的比较14(三)、市场比较法和现金流量折现法的比较14(四)、3种评估方法的综合比较14五、结语15附录18文献综述18参考文献25致谢27一、引言在经济全球化和新经济快速发展中,企业并购成为全球经济活动中凸显的现象。在国外,尤其那些“巨人企业”和新兴高科技企业以及跨国公,把并购作为其争夺市场的战略；在我国企业界随市场经济的发展,也出现了类似的现象。国内外购事件的新闻不断被媒体报道,为金融界和企业所瞩目,并且成为学术界研究的对象,而并购的成则

8、是关注的焦点。其中,对目标企业的价值评估并购操作中占有十分重要的地位。目前,价值评估的方法很多。每一种方法有其科学合理性,但也有其缺陷与不足。那么，究竟哪种方法更为国内企业所适用呢？为此,在方法选用上,要依据具体情况选择与特定并购动相适应的评估方法,才能达到准确、科学地评估目标企业的价值。本文通过对三种方法的阐述与研究，并以举例说明其在我国企业的适用性。二、企业并购概述企业并购，是企业兼并(Merger)与收购(Acqulsltion)的合称。国际惯用的专业术语为“Merger and Acqulsition”，简称“M&A”。 兼并，指两家或两家以上公司以股权集合、购买或统一合并合的方式组成

9、一家公司，原公司的权利义务由存续公司或新设公司承担。兼并有两种形式：吸收兼并和新设兼并。吸收兼并是指两家公司合并，保留其中一家公司的法人地位，可概括为“A+B=A(B)”。新设合并是指两家或两家以上公司合并，另外成立一家新公司(新法人实体)，原有公司均失去其法人地位，可概括为“A+B=c”。 收购，是指一家公司用现金、债券或股票等方式，购买另一家公司的股票或资产，以获得该公司控制权的行为。收购可进一步分为资产收购和股份收购。股份收购又可按收购方所获得的股权比例分为控股收购和全面收购。 由于兼并和收购后，企业的产权和经营管理权最终都控制在一个法人手中，所以，我们通常把企业兼并和企业收购统称为企业

10、并购。三、企业并购中价值评估概述(一)、价值评估在企业并购中的地位价值评估是指买卖双方对标的(股权或资产)做出的价值判断。通过一定的方法评估标的对自己的价值,可以为买卖是否可行提供价格基础。价值评估对企业并购的意义主要体现在三个方面:第一，从并购程序看,一般分为三个阶段：目标选择与评估阶段、准备计划阶段、公开或协议并购实施阶段。其中目标选择与评估是并购活动的首要基本环节，而目标评估的核心内容是价值评估，这是决定并购活动是否可行的先决条件。第二，从并购动机上看，并购方一般是为谋求管理、经营和财务上的协同效应，实现战略重组，开展多元化经营和获得特殊财产等。但在理论上只要价格合理,交易总是可以成交的

11、，因此双方对标的价值评估是决定是否成交的价值基础,也是谈判的焦点。第三，从投资者角度看,无论是并购方的股东还是目标企业的出资人，均希望交易价值有利于己方。由于双方投资者或者信息掌握不充分，或者主观认识上存在偏差，不能由一方定价而强加于对方。这时聘请中介机构从经济技术角度做出价值评估，可使交易价格相对公正合理，从而提高交易成功的机率,避免决策失误。(二)、三种评估方法的叙述1、市场价值法上市公司的股票价格反映了该企业未来期望的收益和股利。所以上市公司股票的市场价值对并购必然产生有力的影响 股票的市价,是市场将该股票未来的现金流入(股利和出售时的价格)折算为现值的一种估计。股票现值P0的计算公式为

12、:范如国：企业并购理论，武汉大学出版社，1996式中: Dt为第t年的股利; R为股票预期收益率;Pn为股票第n年的价值。投资者一般都要求股票的收益率应高于银行的利率,因为股票具有风险。所以股票的收益率应由两部分构成: 股票收益率= 股票风险补偿率+无风险报酬率(国债利息)由于对未来各年的股利、股价的预测难度较大,所以常用衡量股价的数据是市盈率。计算公式为: 从投资者的角度来看股票的市盈率是该股票的投资回收期,同时也是对该上市公司将来利润的一种预测。如某上市公司的股票市盈率为10,说明投资该股票需要10年才能收回投资。如果,社会投资者认为某上市公司今后盈利增长会比以往更快,则其市盈率就会较高。

13、上市公司市场价值可用以下表示方法:上市公司市场价值=每股股票市价上市公司的股票数量=市盈率每股收益上市公司的股票数量=市盈率上市公司税后利润企业的帐面价值反映的是企业的历史成本。有时历史成本与资产目前的获利能力、资产的实际价值、产生现金流量的能力关系不大;而市场价值却能比较客观地反映企业目前的获利能力、产生现金流量的能力和偿还债务的能力。2、调整账面价值法资产负债表中的各个项目都是按照资产取得和负债产生时的历史成本计价的。随着时间的推移,公司可能会经历通货膨胀、物价变动等,在这种情况下,历史成本无法真实地反映公司的资产负债状况,相应的,也就不能从资产负债表中得出客观的公司价值。调整账面价值法是

14、对公司资产负债表上的账面价值进行估算和调整,一般是以资产的公允价值为标准进行的。但是如果公司已经不能持续经营下去,所依据的标准就应该是清算价值,不再将公司的未来收益考虑在内。经过调整资产和负债项目,可为估算公司资产的真实价值提供依据,从而最终确定公司的价值。调整账面价值法是以资产负债表为依据的,比较客观和直接,它立足于公司的历史又结合现状,尽量减少可能面临的不确定性因素,风险较小。但是,这种方法在应用上的最大问题在于未考虑公司的获利能力和未来现金流量,同时,它以公司拥有的单项资产为出发点,忽视了公司的整体获利能力,尤其对公司在资产负债表外的组织资本项目(包括无形资产和商誉)没有充分考虑,在这种

15、情况下通常会使公司价值被低估。而且在调整时涉及的报表项目可能很多,不同的项目对应不同的调整方法,甚至对不同资产的评价也需要采用不同的方法,计算十分繁杂,尤其是对无形资产、应收账款、存货、土地的价值确定更有争议,这些都给评估工作带来很大的麻烦。调整账面价值法主要可用于评估有形资产很多的公司、非盈利性组织、公共设施经营企业和处于亏损边缘的公司(根据清算价值调整)。由于计算上的繁琐性以及对组织成本考虑的欠缺,一般不适用于对高科技公司、成长型公司和服务性公司的评估。3、现金流量法现金流量法是指在考虑资金的时间价值情况下,将发生在不同时点的现金流量按既定的贴现率统一折算为现值再加总的方法。其计算公式为;V=PV-L式中: V为企业价值; PV为未来各年现金