【上市公司融资风险问题研究8900字】.docx

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1、上市公司融资风险问题研究前言3一、上市公司融资基本理论5（一）融资的概念5（二）融资风险的含义5（三）融资渠道5（四）上市公司融资方式6（五）上市公司融资风险的类型7二、我国上市公司融资现状分析9（一）上市公司严重依赖股权融资9（二）资本市场体制不完善9三、融资风险成因分析11（）内部融资风险成因11（二）外部融资风险成因12四、上市公司融资风险的防范措施12（一）上市公司自身举措12（二）政策建议14参考文献：14摘要：目前，我国已逐步形成以市场经济为主多种所有制并存的经济管理体缶人通过对上市公司融资现状的分析和研究，发现：我国上市公司融资的主要方式是外部融资中的股权融资，并且其规模与增速远

2、高于债权融资。融资风险主要来自融资渠道单一、负债结构不合理以及决策不当。文中提出了优化资本结构、构建科学的融资结构体系、实行风险预测机制和推行先内后外的融资政策等应对融资风险的对策，并给出了政策建议，政府要规范上市公司股利分配制度，为债券市场进一步发展创造条件并加以监管。关键词：上市公司；融资风险；防范措施-A-_刖三随着我国的市场经济体制改革的不断深化，上市公司如雨后春笋般涌现出来。在充满竞争和机遇的情况下，这些刚刚起步的公司在面临着复杂多变的经济环境时会选择不同的融资方式来筹措资金，以满足公司发展壮大的资金需要。无论公司的经营规模有多大,或是经济效益与发展前景有大渚B难以摆脱资金短缺困境和

3、对资金长期渴求的欲望。面对大规模的融资需求，怎样有效分析、识别和防范融资风险是上市公司的一项必修课。只有筹集到生产经营所需的足够资金，公司的投资、运营、资金的回收、收益的分配等后续财务活动才能顺利开展，才能保证资金良性循环。如果公司的融资活动科学而合理，融资可以带来巨大的收益。相应的，如果对融入资金管理和使用不恰当，公司也会产生很大的融资风险，如何降低和防范融资风险已成为上市公司最紧迫的问题之O因此，研究上市公司融资风险：第一，有利于上市公司树立和增强融资风险意识，加强融资管理，正确认识融资过程中可能会遇到的融资风险，使融资决策更加合理有效，最大程度节约融资成本。从而使公司形成最优的资本结构，

4、提高公司的市场价值。第二，有利于公司加速资金周转，提高资金的使用效率和效益，实现资金运动的良性循环，对公司未来的可持续发展打下良好的经济基础。第三，有利于公司及时发现筹集资金和资金配置中出现的问题和不足之处，并针对这些问题采取有效的措施进行调整，改善公司的财务状况，减少融资过程中的损失，增强公司的财务管理水平和市场竞争力。一、上市公司融资基本理论(一)融资的概念从广义上讲，融资也称金融，就是货币资金的融通。公司融资是指以公司为主体到金融市场上筹措或贷放资金,使公司及其内部各环节之间资金供求由不平衡到平衡的过程。其方式分为两种，内源融资和外源融资。当资金短缺时，以最小的代价筹措到适当期限;当资金

5、盈余时，以最低的风险、适当的期限投放出去，以取得最大的收益。从狭义上看，融资是一个公司筹集资金的行为与过程。也就是公司根据自身的经营状况、资金持有量以及公司未来经营发展的前景，采取科学的方法做出最佳决策，向公司的债权人、对外投资者筹措资金来保证公司的正常运转的财务活动。资金是公司融资体内的血液。是公司进行生产经营活动的必要条件，没有足够的资金，公司就会处于“贫血”状态，丧失活力，生存和发展没有保障。公司竞争力的衡量标准也取决于公司融资的规模，无论前期的占有了多广阔的市场。由此可以看出，融资对于上市公司来说非常重要。(二)融资风险的含义融资风险是指筹资过程中由于筹资规划而引起的收益变动的风险。融

6、资风险要受经营风险和财务风险的双重风险的双重影响。()融资渠道根据资金的筹集途径，可以具体分为内部融资和外部融资。1、内源融资渠道内源融资的资金来源主要是公司的自有资金和在生产经营过程中积累的资金，具体包括原有资金、公司未使用或未分配的融资专项储备基金以及留存收益等。在进行融资时，一般首选内部融资，相比于外部融资，从公司内部进行融资保障了融资信息的隐秘性，不必支付额外的借款利息等融资费用，融资成本相对较低，安全系数较高。2、外源融资渠道外源融资是指公司资金来自于银行、非银行机构的贷款等债券融资活动。往往上市公司的起步阶段，内部资金积累不足，随着技术的进步和生产规模的扩大无法满足公司日益壮大的资

7、金需求。这时，外部协助公司融资成为公司获取资金的重要方式。相比于内源融资,外源融资的资金来源及其宽泛,方式也各不相同，使用灵活方便，资金的使用效率较高。然而外源融资也存在局限性，包括严格的融资条件，需要支付融资成本等。最主要的一点，也是下文着重剖析的一点一一存在一定的融资风险。(四)上市公司融资方式目前我国上市公司融资方式主要分为内部融资和外部融资。1、内部融资内部融资是将公司利用内部自有资金，即累积未分配利润筹集投资项目所需要的资金的行为，具体包括三种形式：资本金、折旧基金转化为的重置投资和留存收益转化为的新增投资。2、外部融资公司通过资本市场或某些投资者筹集投资项目所需要的资金的行为。外部

8、融资主要方式包括债权融资和股权融资。(1)债权性融资这种融资方式是指收购公司用承担债务的方式从他人获得筹措并购的所需资金，主要有两种方式，一种是向银行金融机构贷款，一种是向社会发行债券。其一，金融贷款。主要指公司与相关机构签订贷款合约，通过借款进行融资的方式。传统的并购融资方式，优点是手续简便，融资成本低，融资数额大。缺点是公司需向银行公开自己的经管信息外，还需要在经营管理上受制于银行。更重要的是，公司要获得贷款，一般都要提供抵押或者保证人，而这就降低了公司再融资能力。其二，发行债券。主要指公司通过发行债券的方式进行融资。这种方式的最大优点是债券利息可以在公司缴纳所得税前扣除，减轻了公司的税负

9、。此外，同发行股票进行融资相比，发行债券可以避免稀释股权。发行债券的缺点在于：如果债券发行过多，会影响公司的资本结构，降低公司的信誉，增加且再融资的成本O(2)股权融资指公司通过发行股票融资或者通过换股方式来进行并购。股权性融资主要可以通过发行股票和换股并购两种方式来进行。其一，发行股票。指公司发行新股或向原股东配售新股筹集。资金进行并购价款支付，发行股票融资方式的优点是不会噌加公司的负债。其二，换股并购。指收购方以本身股票作为并购的对价来获取被收购方的股权，据换股融资的不同方式又可以分为增资换股、库藏股换股，母公司与子公司交叉换股等。3、混合型融资指同时获得债务性融资与权益性融资的融资方式，

10、在实践中，最为常见的混合型融资方式有可转换债券与认股权证。其一，可转换债券。这种混合型融资工具的特点在于公司债券持有人在一定条件下可将债券转换为该公司的股票。其二。认股权证。认股权证是由股份有限公司发行的，能够按照特定的价格在特定的时间内购买一定数量该公司普通股票的选择权凭证。认股权证在本质上是一种普通股票的看涨期权。4、杠杆收购融资这种融资方法是指公司收购方在公司并购过程中以目标公司资产以及未来收益能力作为抵押，筹集资金来试试收购的一种收购融资方式。（五）上市公司融资风险的类型1、内部风险其一，经营风险。经营风险是指公司因经营上的原因而导致的未来利润的不确定性,它是影响公司最佳资本结构的重要

11、因素。其二，财务风险。财务风险是指全部资金中债务资本比率的变化带来的风险,当债务资本比率较高时,投资者揩负担较多的债务成本,并经受多的财务杠杆作用所引起的收益变动的冲击,从而加大财务风险,反之,财务风险就小。其三，战略风险。战略风险可理解为公司整体损失的不确定性。战略风险是影响整个公司的发展方向、公司文化、信息和生存能力或公司效益的因素。缺乏明确的发展战略或发展战略实施不到位，可能导致公司盲目发展，难以形成竞争优势，丧失发展机遇和动力。其四，运营风险。运营风险是指公司在运营过程中，由于外部环境的复杂性和变动性以及主体对环境的认知能力和适应能力的有限性，而导致的运营失败或使运营活动达不到预期的目

12、标的可能性及其损失。其五，操作风险。操作风险是由于内部程序、人员和系统的不完备或失效,或由于外部事件造成损失的风险。其六，融资资本结构风险。此风险是指公司的融资比例不当可能导致的公司资本结构失衡。长期的债务过少，虽然偿债风险小，但是公司的发展也会因资金不足而受限。长期的债务过多，有会提高公司的融资风险和偿债压力，减弱公司的融资能力。2、外部风险指由于市场经济、国家政策等原因的改变而产生的融资风险，包含了政治风险、法律风险和金融风险等不可控因素。由于公司无法准确预判宏观经济环境的变化，外部风险往往不可避免。(1)金融市场波动金融市场的宏观经济政策主要包括货币政策(货币供给量、利率、信贷政策机制)

13、。因此，金融市场的波动影响着公司财务决策的方方面面。不仅如此，货币政策作为我国宏观经济政策的重要组成部分,主要从两个方面来对上市公司融资活动产生影响，即货币渠道及货币汇率。所谓货币渠道指的是存贷款利率产生变化。例如，银行的利率增加，贷款的门槛变高，手续繁琐，融资成本增加。甚至直接导致资产负债率较高的公司无法筹集到急需的周转资金而濒临倒闭。而货币汇率是指两种货币之间的对换的比率，亦可视为一个国家的货币对另一种货币的价值。汇率又是各个国家为了达到其政治目的的金融手段。我国社会融资规模噌长与货币汇率波动呈现非对称性变化趋势。据统计，2010年下半年至2011年、2013年初，人民币汇率水平低于2%,

14、但社会融资规模稳步增长。维持货币汇率在较低水平波动，有效的浮动汇率制度，能够促进社会融资规模的大幅度增长。由此可见，金融市场的波动，包括银行利率、货币汇率等，对上市公司融资都会产生不可忽略的客观影响。(2)国家财政政策的影响公司的兴衰成败往往依赖国家财政政策两者休戚与共，息息相关。就我国目前的财政政策而言,主要有两种财政政策,即财政扩张政策以及财政紧缩政策,这两种政策会对企业融资工作产生不同的影响。比如在2015年,我国政府为了促进经济发展,采用扩张性的财政政策,存贷款利率都受到了这一政策的影响,整体利率都得到了相应的下调,对于中小企业的融资工作提供了极大的便利。相反，如果公司没有顺应国家政策

15、的发展趋势，定会增加融资风险。二、我国上市公司融资现状分析(一)上市公司严重依赖股权融资相对与发达国家，我国资本市场起步较迟，公司内部制度还未完善，外部投资者更重视投资过程中的资本利得，从而忽略了现金回报。进而导致上市公司不得不利用较低的融资成本、低于市场利率甚至是恶意零融资成本来进行股权融资。目前我国上市公司股权融资规模远远大于债权融资规模，而且股权融资的增长速度也远远高于债券融资，在整个融资市场中占有绝对优势。根据2009年的统计年鉴:到2009年底,境内上市公司总数已由1990年的10家上升到1718家,然而,企业债券融资则处于低迷的状态,1998-2008年我国上市公司的平均债券融资水

16、平在30%左右,和发达国家相差很大,也与我国股票市场的繁荣形成极大对比。由此可见，我国上市公司显示出强烈的股权融资偏好，表现出明显的“重股权融资轻债务融资”的融资特征。(二)资本市场体制不完善1、资本市场融资渠道单一在我国股票市场迅速扩张的同时，公司债券市场却没有得到相应的发展。上市公司主要通过自身积累的内源融资和银行的间接融资来满足公司发展的资金需求，缺乏风险投资基金、融资租赁和债券融资等渠道。据世界银行国际金融公司中国项目开发中心,以随机抽样调查方法对成都、绵阳、乐山三地601家上市公司流动资金来源结构的调查显示,公司内部自身积累78.1%、向银行贷款9.65%、民间借贷5.07%、商业信用3.25%、其他非正规融资3.93%o这组