大宗商品贸易模式及风险识别.docx

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1、大宗商品贸易模式及风险识别摘要当前贸易的发展趋势由简单的物资流通向贸易融资、融资性贸易、金融投机等多种方向演变，从而衍生出复杂的交易环节、种类繁多的交易工具，致使贸易业务具有较为隐蔽的风险表现形式。在判断贸易业务经营环节风险时，往往要结合贸易品种、贸易业务真实背景、贸易模式流程环节等多重因素分析。近期中债资信将推出一系列贸易模式及风险剖析识别专题，具体包括大宗商品类、产成品类以及供应链贸易等。该系列研究具有以下特点：1、按照大类贸易品种分类，具有针对性；2、深挖贸易模式流程环节；3、以真实性贸易业务分析为切入点，帮助识别虚假贸易；4、旨在提供具有实操性的风险识别方法。本文为系列研究第一篇，主要

2、从国内大宗商品贸易基础的贸易模式入手，逐步衍生至贸易融资和融资性贸易等业务模式，通过梳理贸易融资模式流程测算真实贸易业务的资金需求量及周转效率，最后结合环节模式易出风险点，陈述总结风险识别方法。一、大宗商品贸易流程(-)大宗商品贸易基本流程大宗商品一般指可进入流通环节、但非零售环节，具有商品属性，用于工农业生产与消费使用的大批量买卖的物质商品，主要包括大宗原材料（如钢铁、有色金属、矿石、化工等）、大宗能源（原油、煤炭）、大宗农产品（大豆、小麦）等。大宗商品往往具有交易量巨大、价格波动明显、全球流通等特点，其贸易的发展趋势也由之前简单的物资流通向贸易融资、金融投机等多种方向演变，从而衍生出复杂的

3、交易环节、种类繁多的交易工具，致使贸易业务具有较为隐蔽的风险表现形式。传统贸易模式主要有自营和代理两种：自营模式一般是指贸易商从上游供应商采购货品后自拓下游客户渠道进行销售，贸易商利用信息的不对称及时间和空间差异赚取进销差价。代理采购模式，贸易商与客户签订代理合同后，收取15%20%的保证金，之后向上游供应商采购货物，下游客户根据自身需求在规定时间内向贸易商支付余款提货。自营和代理模式的主要区别在于代理模式是以销定购，即锁定上家和下家，签订采购合同和销售合同时确定价款，销售结算价格基本上在采购价格的基础上加上相关费用（一般为千分之五左右）从而锁定利润，库存周转较快。自营模式为先采再销，期间贸易

4、商承担价格波动风险以及库存周转压力。除此之外，自营和代理业务贸易环节基本可分为采购和销售，下面我们分别对采购和销售环节进行说明。1、采购环节签订采购合同贸易商在了解供应商资质、信誉、交货水平等情况后与之签订采购合同，合同内容包括买卖双方的名称、地址、货物描述（名称、品种、数量、规格、价格等）、支付方式以及其他条款等。部分企业由于存在长期采购需求，同时为与供应商保持稳定的合作关系，会与上游供应商签订年度供货协议，支付年度协议保证金，大致锁定全年采购量，之后根据实际情况分批采购。支付结算贸易商在支付采购货款时，按照与供应商协定提前支付一定比例或全部货款，通常供应商比较强势，除了在定价权上站主导地位

5、外，会要求贸易商支付履约保证，且付款条件苛刻，往往需要提前支付全额货款。货款支付结算方式主要为以下几种：1、信用证信用证是一种银行开立的有条件的承诺付款的书面文件，银行在其中充当了买卖双方资金安全保证人的角色，供应商提交提货单的同时，银行对其信用证议付。国内信用证主要分为即期付款、延期付款等类型。延期付款信用证对于买方信用资质要求较高，买方通过授信或质押等方式向银行申请开立信用证并支付一定保证金后可以融出资金以达到节省现款、加快资金周转目的Q以国内某银行为例，国内信用证项下的买方融资期限不超过3个月，保证金预付比例则根据买方信用资质确定，一般为10%50%2、银行承兑汇票作为商业汇票的一种，是

6、由在承兑银行开立存款账户的存款人出票,向银行申请并经银行审查同意承兑的，保证在指定日期无条件支付确定的金额给收款人的票据。银行承兑汇票具有可流通、信用好、可贴现等特点。一般银行承兑汇票有效期为6个月，贸易商向银行提供20%50%票面价值的票据保证金后，银行以银行承兑汇票的形式向供应商支付货款，银行对此部分货款承担保证责任，供应商也较为愿意接受票据结算方式，同时可以票据贴现方式提前收到货款。对于部分较为强势的供应商，通常会将银行承兑汇票贴现费用叠加在货品价格上，由贸易商承担。对于贸易商来说，承兑汇票最大的作用在于节约成本、杠杆融资，即可以20%50%的保证金撬动100%的货款。3、直接电汇由贸易

7、商直接将货款汇至供应商银行账户，费用水平较低，这种情况主要依赖供应商信用资质，一般为长期合作方，双方信任度较高。2、销售环节(1)定价从贸易形式来看，加工贸易(平均成本+加工利润来制定价格)定价模式单一，而一般贸易价格的制定方式多种，按照贸易产品属性以及贸易方式来分，主要有以下几种：1、一口价一口价，即价格确定在合同履行完毕前，即使期间价格上涨或下跌均不再变更。长协价格是典型的一口价模式，贸易企业也常用上、下游同步一口价的方式进行价格锁定。目前，国际贸易中煤炭、铁矿石、化肥，以及多数品类的国内贸易等仍较多采用此类模式，但铁矿石进口、焦炭内贸等品种已逐步尝试向期货定价转型。2、基差定价基差定价，

8、即买卖双方在签订合同时不确定具体成交价格，而是约定在未来某一时间对合同标的物进行实物交收，并规定以交货之前某一时间期货市场的该标的物期货价格为基准，加上双方事先约定的基差（现货和期货差）确定销售价格进行货款结算。基差定价法能够平抑交易双方面临的价格波动风险，但需要配合恰当的期货套期保值操作，一般基差定价在合同签订的同时，买卖双方会根据市场情况选择时机在期货市场对该合同项下的货物进行套期保值，并在期货价格“点价”的当天通过期货转现货交易完成套期保值头寸的了结。若仅单边操作仍将面临因价格大幅上升或下降产生的跌价损失或机会成本。目前国际市场中石油、铅锌银等有色金属均较为普遍的采用基差定价法。基差定价

9、法套期保值实质为将绝对价格的波动风险转化为基差（现货价格-期货价格）的相对变化，旨在解决因交、收货时间周期较长产生的价格风险，适用于产品价格波动较大的贸易品种。从具体案例来看，某贸易商于8月15日签订一笔钢铁采购合同，约定价格为12月份的期货价格加上基差50元，交货期为11月份。12月份的期货价格由贸易商在10月15日前选择。9月20日，贸易商认为期货价格合适，并通知供应商选择9月20日的期货价格3500元/吨，同时为转移价格波动的风险，在期货市场建立空头交易。11月20日，贸易商寻找最终客户，并达成了转售合同，此时现货价格为3600元/吨，而期货价格为3540元/吨。贸易商在达成转售合同的同

10、时在期货市场以多头平仓，套保收益为现货卖出基差-现货买入基差二60-50=10元/吨。由于理论上某一时点的现货价格与期货价格应趋于一致，因此基差变动一般不会太大，贸易商通过基差定价配合套期保值,将绝对价格的波动转化为基差的相对变化，一定程度上平抑价格大幅波动风险。从会计处理来看，对于商品期货而言，主要涉及公允价值套期，在具体交易过程中变动科目为资产负债类（如“期货保证金”、“套期工具”等）和损益类（包括“投资收益”、“套期损益”和“公允价值变动损益”）,办理套期保值期货交易的企业应设置“期货保证金”科目，同时下设“套保合约”和“非套保合约”科目，分别核算企业进行套期保值交易和非套期保值交易买卖

11、期货合约所占用的资金，具体会计处理如下：3、即时定价即时定价即采取市场现货价格来定价，随行就市的定价模式，不对价格采取锁定措施，属于敞口交易，是风险最大的定价模式。（2）销售结算对于由客户指定采购的代理业务，供应商一般会收取15%20%的保证金，在货权交割时进行尾款结算，这期间供应商的采购款为垫付款；一般贸易商在结算过程中易发生提前释放货权的情况，对下游客户给予一定信用额度或信用账期，形成一定的应收账款，对于该种情况需关注其应收账款后续回收情况；此外，贸易企业会利用应收账款进行保理融资，由于本文贸易融资模式主要涉及贸易业务流程前端（采购环节），销售端的保理融资我们将在后续系列专题供应链贸易中进

12、行介绍。销售执行相关会计处理（二）大宗商品贸易衍生流程贸易商本身存在向上下游融通资金的职能，资金占用情况普遍；同时，由于毛利水平偏低，贸易企业往往通过放大财务杠杆、扩大规模并加快周转来提升权益回报水平，因此对资金需求高，在贸易业务环节中银行、国企或其他融资平台起到发放贷款的作用，成为贸易过程中重要参与者之一,衍生出相对复杂的贸易流程，我们按照不同的融资方式进行分析。1、引入银行的预付款融资模式（1）预付款融资模式（以银行承兑汇票为例）预付款融资模式，即在上游供应商承诺回购前提下，贸易商预付部分保证金后通过银行融资向上游支付采购款，上游收妥后即出具提货单，银行在贸易结算环节的放款过程中会要求贸易

13、商提供货权质押担保，之后由贸易商向银行支付货款和费用赎回货物或者以分次打款方式分次提货。预付款融资的担保基础是预付款项下贸易商对供应商的提货权或提货权实现后通过发货、运输等环节形成的在途存货和库存存货。当货物到达后，贸易企业可以将该笔货物进一步转化为存货融资，从而实现融资的“无缝对接”（该模式将在后面进行分析）。对于贸易商来说，由于库存往往较少，尤其是代理采购业务，下游销售已提前锁定，融资需求主要产生于等待上游排产及货物在途运输周期等预付款环节，因此该模式相比存货融资能够较大程度缓解贸易企业流动资金需求压力。预付款融资模式中，因为有货权质押担保，且货物权属清晰直观，有真实贸易业务为背景同时有一

14、定比例的预付保证金，实际运作当中会要求附加一些类似于第三方担保等条件，银行参与融资意愿较高。从银行操作层面来看，预付款融资模式对于企业资信要求较高，银行会根据企业的资信要求不同的保证金预付比例，一般预付比例在20%50%银行收到保证金后向供应商开具承兑汇票是最常见且使用频繁的贸易融资操作方式，其实质相当于以货权质押的短期流动性贷款。（2）预付款融资模式具体流程如下1、采购：贸易商与上游供应商签订采购合同，并协商由贸易商向银行申请贷款，用于支付货款后，供应商、银行和贸易商签订三方合作协议，银行、贸易商、物流企业签订三方合作协议（包括仓储运输、监管等）；2、贸易商向银行提出融资申请,预付一定比例保

15、证金,一般为20%50%;3、银行以承兑汇票形式对贸易商融资，对供应商开出银行承兑汇票；4、在收到银行承兑汇票后，供应商向银行指定的物流仓库发货，并将取得的仓单交给银行；同时物流企业根据银行指令对货物进行监管和配送;贸易商按照合同在一定期限内（银行承兑汇票为6个月）向银行支付货款，并叠加一定利息费用支付予银行，若贸易商无法一次性完成赎回，可通过分批赎回、分批销售来形成资金循环；5、银行收到贸易商尾款后向仓库下达出库指令（一般物流企业根据银行指令对货物进行监管和配送，出库只接受银行指令）；6、银行将提货单发送至贸易商；7、贸易商取得货权；8、贸易商将货物销售至下游客户，进行货款结算；9、货权转移

16、至下游客户。(3)贸易企业引入银行承兑汇票的融资采购的会计处理：2、“托盘模式”(1)现货质押融资模式在引入银行的预付款融资模式中，银行对所采购的货物需进行跟踪监管以保障货权，对于这种动态资产，银行缺乏专业的管理人员且银行业务量较大，对贸易业务及相关流程方面资源及精力投入力度有限，同时银行审批流程较长，导致其在处理相关业务上效率较慢。国企在货权跟踪监管、资金获取方面优势明显，因此在贸易业务中亦充当“影子银行”的角色，但由于国企没有发放贷款的权利，因此整个交易过程以贸易业务形式完成,多应用于大宗商品贸易。现货质押融资模式能够帮助贸易企业解决取得货权后融资的“无缝对接”问题，加快库存占用资金的周转速度。在现货质押融资模式中，国企同银行一样在合同约定期内收回本金及采购费用或者资金占用费(费用率相对银行较高)，不承担期间货物价格波动的风