黄奇帆：在2017年中国新金融高峰论坛上的讲话.docx

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1、在2017年中国新金融高峰论坛上的讲话（2017年12月9日）今天话题的主题“回归本源、优化结构、强化监管、市场导向”，就这个主题做简短的发言。讲回归本源，金融的本源，我在四五年前做报告的时候曾经讲过，一是为有钱人理财、为缺钱的人融资，二是信用、杠杆、保险形成一个合理的度，没有信用就没有金融，没有杠杆也没有金融，有了信用就有了杠杆，杠杆搞的太过、太大就一定有风险，所以金融要满足这几个方面平衡好。第三，金融的本源就是为实体经济服务，离开了实体经济金融就是无源之水，我们叫做实业兴则金融兴、实业衰则金融亡，这就是金融的本源。当前书记金融工作会议上提出来的，对金融的发展要围绕实体经济服务中发展，特别要

2、对金融的风险，去杠杆、防风险，避免系统性的风险发生。全国各个方面，特别是一行三会，都围绕着中央、绕着总今天这个会议上我特别想讲的是四个方面金融的风险。第一个，宏观杠杆，国民经济的整体杠杆过高，怎么去杠杆。第二个，我们金融机构本身怎么在加强监管中去杠杆。第三个，我们交易所、要素市场也有防风险、去杠杆的风险。第四个，创新的过程中怎么防风险。第一,宏观杠杆。我们国家的宏观经济、国民经济的整体杠杆，现在跟美国差不多，我上个星期跟美国财政部的领导、IMF、美联储都去拜访了美国国会的金融委员会、预算委员会，讨论过几次，总的结论是，现在社会杠杆最高的是日本，中国跟美国差不多，我们国家政府的杠杆比应该是GDP

3、的46%,居民部门44%,加在一起是90%,我们企业杠杆率有160%,相比之下，美国企业的全国债务是GDP的70%,所以企业这块我们特别高，美国的政府债比我们要高得多，两边总量一产能过剩、库存过剩、僵尸企业比较多，这样就会有一些坏账，就会有一些债务转不过来，这个是微观上的。宏观上看，这件事不能怪我们的企业，从存量来看，70%的全社会融资是债务，只有20%多的融资是股权。2016年企业对社会融资借的钱90%是负债、10%是股权融资，按这样一个结构下来，企业债务只会越搞越大。样，但是结构不同。我们的企业债务高,一方面有我们企业我们的企业缺少一个股本的市场化的补充机构，十八届三中全会的改革报告一共是

4、16个章节，其中讲到资本市场章节的时候有一句话，我觉得媒体也好、专家也好，对这句话专门列标题当一件事来研究的还不多，这句话就是“要建立企业资本市场化的补充机制”，这句话三中全会原文里边有，非常非常重要。这句话本身不亚于“发展资本市场”这句话，因为发展资本市场，债券市场可以发债券，债券还是融资，还是债权，不是股权。美国的企业每年的融资70%是股权融资，不管是私募基金投资、公募市场、资本市场发股票，这都是股权，全部的债权只占一年融资的30%,整个美国的存量“七三”开，每年的增量差不多也是“七三”开,这样美国企业资本的负债比我们低得多就很正常。如果我们能够把资本市场，把股权融资市场、把多层次资本市场

5、，把私募、公募体系都能搞好的话，我们工商企业、非银行企业机构的债务降下来，国民经济宏观杠杆就降下来了，政府部门债务再增加几个点也没有关系，居民部门再加几个点也没关系，只要企业部门能降到60个点。这60个点着重在哪儿呢？我自己认为，去库存、去僵尸、企业增加利润、优化产业结构都很重要，这样他降6个点、10个点是可能的，但不会降几十个点。所以要害是要补短板，优化结构，把资本市场，特别是股权融资市场，包括私募基金、公募市场都要发展。至于怎么发展资本市场？今天就不展开了，只说要点。第二方面，对金融机构，不管是哪一类的金融机构，最重要的要确定三个原则：一，一切金融机构都必须持牌经营、必须是先证后照,不存在

6、金融机构设立先照后证、事中事后监管，就是事先准入门槛要高、要规范。没有牌照，一切不持牌经营的牌照，或者给了你牌,你又去搞牌照功能之外的事，都是属于非法经营。所以我在重庆落实工商总局有关“先照后证”改革的时候，明确定了一个调:工商产业本身先照后证，但是有三类企业必须先证后照：一个是金融，没有工商局批的，重庆工商局一概不准注册；二个是会爆炸的、危险品的一定要先证后照；第三个公共服务，比如教育、卫生，是全社会的经营，也必须持证经营。二，有了照以后，业务范围必须在他的业务执照的正面清单里，必须严格按这个来走。三，负面清单。工商登记、部门发照的时候，必须给每一种金融工具、金融牌照定出一个当下、当时、当刻

7、、现阶段他不准做的负面清单。我在重庆的时候，有各种各样的金融工具，银行、证券、保险、信托、租赁、担保公司、小贷公司、保理公司、消费金融公司、汽车金融公司或者各种租行三会”在重庆的机构或者地方的金融办批的，批了以后又要给他们定负面清单，所谓事中事后监管就是负面清单监管,而这个负面清单在拿牌照的那一天就应该掌握，搞金融机构的人、搞企业运行的人就应该要懂。赁公司等等，这些都是要国家有关方、“一行三会”或者“一这个负面清单我举几个例，比如小贷公司我们有几个不准，不准非法集资和吸收公众存款，小贷公司自己的钱加上银行贷款1:2,他有1个亿，银行提供2个亿贷款，形成3个亿。不得发放超出有关部门上限利率的贷款

8、，小贷在一个街区里做做就可以了，不用去几百公里、几千平方公里去做，做到后来都是吹牛、骗人；不准开办未经监管部门批准的任何业务；不准超范围、超比例投资等等。这几条“不准”是7年前出台的（就是银监会刚刚准许搞小贷的时候），当时300个小贷公司不良贷款比例在2%点多，没有出现什么事情。而且现在互联网金融中的前十位的小贷，总部都注册在重庆,而且在重庆我们也是这么约束他。我的意思是，有负面清单就可以管好。对担保方式，我们对担保方式七八年以前就定了五个模式，不能够为产能过剩和国家调控的约束性的企业做担保,不能为资质很差不具备相应实体、有不良经营记录的房产公司担保，不能为非合规从事互联网经营的企业做担保，不

9、能为高利息贷款的人担保，不能为第三方关联人担保不得超出上线，重庆也有担保类的公司，现在有差不多1500多亿的担保金额，这些年累计的担保也有几亿，不良率是全国比较低的。私募基金。私募基金的资金来源方面有四个限制：不搞高息揽存，不搞乱集资，不搞形股实债，不搞信托融资等通道业务。资金投向，不投二手房、不炒外汇、不炒股票、不放高利贷，因为你注册就是工商实体经济有关行业，有的是农业基金、有的是工业基金，通过这么一些管理和限制，使得各个方面都比较安全，阿里小贷刚刚搞的时候，我记得马云跟我说，他想注册个小贷，但是批不出来，各个地方都没有批，我恰恰对网络小贷P2P是最反对的，一概禁止，我在重庆没有批过一个。但

10、是互联网金融网络正常的搞贷款业务,实际上既有互联网基因、又有合理的小贷公司的基因，做得好就是真正的普惠金融。像马云这种方案，资金链不是乱集资的，投向是在网上的产业链、网上的这些小的企业，所以他是合理的。所以当时我们把阿里、京东、腾讯他们都在我这儿搞小贷，搞的都风声水起，做得比较规范。第三方面，要素市场。我们现在各个地方都有小杂散的各种各样的要素市场，这种要素市场有点像我们80年代到处都是交易中心一样，交易中心就变成了要素市场，变成交易市场，过多、过滥、高杠杆，各种非标化的产品标准化、切碎，风险极大。对交易所，可以搞，一是“一行三会”有关方面来批，二是批准以后是12个不准，一是严格管理不得乱设分

11、支机构、乱设网点，二是不得违规的发展各类会员代理商，需要和有关方面沟通，三是不得违规发展投资者，这种投资就包括乱集资、乱投资，严格管理各方面市场的交易体系。第二是严格管理资本金，不得擅自变更股权、转让专权，不得抽逃留用资本金。不得以交易所的体系对外做担保、抵押，这也是一个方面。三是严格管理自己的业务，不得擅自变更交易品种和业务品种，不得开设网络借贷中介公司，不得高息揽储、没有固定对象的乱集资，违规的建立资金池,不得开展期货业务、高杠杆业务等等，不得代客交易、代客理财、违规使用他人账户进行交易，不得虚假宣传、诱骗客户等等。不得侵占挪用客户资金，不得操纵市场价格，不得虚设账户、虚拟资金进行虚假交易

12、。最后是严格信息报送管理，杜绝刻意隐瞒重大风险等等。我不厌其烦的把文件上的东西抄一份来说，这些负面清单不是马后炮，交易所一成立的时候就应当宣誓这些东西,避免多多麻烦，我自己认为重庆有十二三个交易所，每次七部委清，基本上两三个月清理完放行，因为始终会有的，不是马后炮凑上去，而是一成立的的时候就要交待，这五个方面10几条一个都不能违反，违反了不管私营的、公营的一概要受处罚。第四方面，在银行理财的时候，我们各种非银行金融机构、影子银行机构搞资管业务的，包括我们搞金融，金融机构搞各种金融创新的时候，经常要使用的创新的武器是什么,其实就是六种工具：第一个就是高息揽存或者较高的利息、较高的回报，没有高息揽

13、存，没有较高回报，金融之间互相拆借资金、各方面的融资都不会，包括P2P搞的也是用高息等。第二个，就是刚性兑付。没有刚性兑付，你这些利息一年100%人家怕你连本都还不了，也不一定给你钱，如果有高息再加比较刚性的对付，资金就会源源不断的注入。这个刚性兑付既可以是这样的，也可能通过协议，比如说如果有利润首先还你的，利润多了我再有回报，我们优先劣后这类的概念。第三个，资金池。资金池的好处就是可以把长长短短、先先后后的钱，各种路数的钱，都流到这个池里，实际上就像一个庞氏骗局，后边的钱还前面的，就这么滚动，滚动了以后第四个情况就出来了，便于资金错配，因为资金和吸引来的银行可能都是短期的，半年、一年、两年的

14、理财资金，然后出口和投资可能都是三年、五年甚至十年，如果不失败这些投资就算都收回也有利润，但都是比较时间长的，这个资金流就错配了。我们本来错配也是一种智慧，完全不错配也不叫金融了。再有，通道。这个通道是什么概念呢？假如我们说有18种，我们横坐标上有十八种金融的牌照，银、证、保，信托、保理、租赁、小贷，我们所有的影子银行金融工具国家持牌的，假如有18种，这18种都是通道，如果这18种跟工业企业真正发生了创新，那没有什么创新，就是牌照业务合理的接口。所谓金融创新，是把银、证、保其他的金融资金通过信托作为一个通道，转到了某个企业，就是这个企业得到了资金是这个金融机构的，但这个资金的来源可能是其他金融

15、机构的，这种通道能够是多通道的叠加，叠加到某个，最后这个资金的来源性质都变了。再有一个，嵌套。一般嵌也是合理的，也是智慧，但是如果把三五个嵌套在一起，最后感觉都没有了，底数都不清了，那就是会出现巨大的风险。我讲这个意思，当我们横坐标上有18种金融工具、金融牌照，纵坐标上有6种组合，就是说高收益、刚性兑付，或者还有嵌套、还有通道，还有资金池、还有错配，这6种东西组合的时候，如果你组合成一个产品，信用比较好，杠杆基本合理，风险不大，又得到了应用，那么智慧，金融创新就干这个，但是如果创造的产品底数不清、杠杆极高、风险极大，最后爆炸了把大家都害了，这种就要清楚。从这个意义上讲，所谓的金融去杠杆，在衍生产品里边，在银行理财的里边，在非银行影子银行的资管领域，银监会对三套利、四个不当等发了一个文件，这个政策符合负面清单的原贝L前不久又看到一行三会对资管业务搞了非常具体的负面清单，我也觉得非常好，我相信在“一行三会”的领导下、各个地方政府的领导下，我们金融业监管、防风险、去杠杆是一定能做的非常好。