通胀预期调整下的市场风格切换.docx
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1、通胀预期调整下的市场风格切换一、今年买方市场主要受到四大冲击:通胀、加息、鸟克兰危机以及疫情通胀方面,2月底的乌克兰危机对通胀影响很大,导致大宗商品价格飙升,通胀进一步加剧,直到目前通胀仍保持高位。为应对通胀,美联储放弃了“通胀是暂时的”看法,采取了相应的加息政策。美联储加速缩表对权益市场产生了非常大的冲击。乌克兰危机是今年最大的黑天鹅事件,很难预测其发展趋势,而且影响很大,导致诸多国家面临严重的输入型通胀。此外,疫情对国内经济和全球供应链产生很大影响,也增加了全球经济的不确定性。从7月底的数据来看,大类资产(除大宗商品之外)下跌得十分剧烈。二、关于港股和其他发达市场在资产配置时,要更多从当前
2、时点出发,预期未来市场的配置情况和市场机会。中资投资机构,尤其是险资机构,在出海配置时的首选标的是港股。从beta或市场角度来看,港股表现非常弱。过去十年,恒生指数(全收益指数)剔除收益后几乎没有涨幅。国企指数也只有0.3%的涨幅。从结构来看,恒生指数第一大行业是金融业,集中度高达36%;第二大行业是可选消费,包括互联网平台;第三大行业是IT;第四大行业是房地产。上述四大领域集中度高达80%,并且在很大程度上受到中国宏观经济的制约。特别是过去的12个月,国内疫情反复、政策变化、房地产市场冲击等,给恒生指数带来的影响很大。从当前时点看,尽管我们对港股抱有希望,但疫情反复仍会对港股的基本面造成较大
3、影响,也会对企业生产、居民消费和出行造成较大的负面冲击。另外,烂尾房会影响到房地产市场的需求。而房地产企业在港股中占据相当大的部分,并且对金融业,特别是银行业带来较大影响。因此,短期内房地产行业也会对港股产生负面影响。从正面看,当前港股的市盈率、市净率估值,都已经到了相当低的水平。在已经反映出所有负面因素的前提下,短期内港股仍有震荡上行的可能。从行业来看,消费、电讯、公用事业、新能源等行业被相对看好。但总体来看,金融业是港股的最大组成部分。只有在较好的政策环境下,港股才在中期具备投资机会。从历史上看,在如此高水平的通胀环境下,欧美或发达市场MSCI指数的走势如何?1914年美国CPI高于8%并
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