精于配置、专于选人——保险资管公司在FOF领域的思考和实践.docx

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1、精于配置、专于选人一一保险资管公司在FOF领域的思考和实践一、保险资管行业在财富管理时代大有可为保险资管是大资管行业的重要组成部分，定位是以实现资产的长期保值增值为目的，在大类资产配置、长期资产管理、长久期资产的创设和收益方面拥有丰富的经验。保险资管从建立以来，就以服务保险资金投资为首要目标。经过近20年发展，保险资管已经成为保险资金等长期资金的核心管理人，是资本市场的主要机构投资者和服务实体经济的重要力量。近年来，保险资管行业的管理规模稳步增长，市场化程度不断提升。2017年2021年，保险资管公司数从25家增长到32家，管理规模从13万亿增长到20万亿，年均复合增长率ll%o除管理保险资金

2、外，保险资管还积极参与市场竞争，管理的外部资金（三方业务）规模和比例也在不断扩大。2020年保险资管三方业务占比21%,2021年占比上升到24%,规模达4.8万亿。近年来，保险资管行业管理规模稳步增17-21年保险资管行业管理规模*（万亿）图1保险资管行业管理规模走势，20172021今年4月，关于推动个人养老金发展的意见出台，指出个人养老金实行个人账户制度，并配套税收优惠政策,鼓励符合条件的人员参加个人养老金制度，标志着个人养老金时代的开启。在个人养老金时代，FOF投资是未来财富管理非常重要的工具之一。相比其他投资工具，FOF投资至少有以下三个优势：一是对标成熟市场，国内FoF投资未来可期

3、，备受个人客户推崇。目前我国公募FoF突破2,200亿（个人投资者占95%）,但占公募基金总规模不到设，对标美国成熟市场10%的份额，FoF投资在中国至少还有1020倍的增长空间。二是FOF可以解决选基难题，依靠专业团队优中选优。目前公募基金数量超1万只，公募基金经理突破3,700人。在数量如此庞大的市场，选基、选人充满挑战。而且不仅个人投资者，大多数机构投资者在选择时也十分困难，其难度甚至高于选股。因为选股票有很多卖方研究，可以很好地覆盖市场上的4,000多只股票。但目前基金并没有卖方研究，大多数机构投资人都在单独做买方研究，无法形成规模效应。从这个角度看，选基金是非常困难的，其投资难度甚至

4、超过股票。三是FoF通过组合投资对风险进行二次分散，可以有效平滑风险和收益。去年FoF产品94%正收益，主动权益基金68%正收益。保险资管在FOF投资领域还具备一些独特优势和长期经验：一是起步早、配置强、选人准。保险资管FoF业务始于1998年（股票业务2005年才开始），是险资传统投资业务之一，具有很深的底蕴和积累。二是对FoF投资者需求有比较深刻和全面的理解。保险资管长期管理大型机构资金，对各类机构投资者的目标及风险偏好有深刻理解，并有方法体系支撑目标的稳健达成。三是身份中立，决策客观。保险资管公司与公募基金在FoF业务属于上下游关系，可以专注于实现投资目标，为FOF投资人的利益做全面考虑

5、，不存在利益冲突。四是FOF投资的“三多”特点（多元管理人/基金，多元策略，多元资产）非常适合长久期、大体量的保险资金。二、平安资管的FoF“精于配置、专于选人”FOF投资虽然只是保险资管的众多业务之一，但却是核心业务。以平安资管为例，目前平安资管的AUM为4.36万亿，组合类产品4,077亿，基金投资规模约1,505亿左右。此外，平安资管还有直接投资以及服务实体经济的债券投资与股票投资。平安资管基金投资有几个特点：历史悠久（1998年开始）、规模较大、强大投研、头部团队（系统支持）。第一，精于配置，做一流的资产配置专家。在做FoF投资时，平安资管始终将配置作为起步点。保险投资区别于其他机构投

6、资者的重要一点，就是特别注重做资产配置，包括战略配置和战术配置。此外，股票基金方面特别注重行业配置，债权基金方面特别注重品种配置。平安资管还精心选择投资经理，并在行业选择的基础上构建投资组合，这也是资产配置中最具技术性、最有难度、也是最重要的环节。第二，专于选人，选最优秀最合适的基金管理人。公募市场经过20多年发展，产品和投资经理数量非常庞大。目前市场上已有超过3,700名基金经理，超过1万只基金。在如此纷繁复杂的市场，如何从众多品种中进行选择？经过长期研究，平安资管主要从两个维度挑选基金经理：“7+1类”能力圈和“7类”基金风格。通过定性和定量研究，给每个基金经理进行画像，最后选出每个赛道最

7、优秀的基金经理。因为3,000多个基金经理无法统一进行排名，因此以8个赛道、7个风格进行细分，从中选出其中最优秀的基金经理。7+1类能力圈研究号|技_新电源大消费f人一、sI(J全市场JI/F大&-L,、J金副;地产Jf周期丁图2两个维度对基金经理进行画像第三，打造独一无二的KYMF系统,实现“精于配置、专于选人二十年前的基金投资是相对定性的，主要靠研究员访谈基金经理。但今天数量如此庞大的市场上，仅靠人肯定是不行。平安资管四年前就开始打造KYMF系统，以此实现“精于配置、专于选人”。经过近4年的建设，KYMF系统于今年上半年上线，并仍在不断迭代。KYMF系统功能很多，比如星云图可以用数据描述出

8、每个基金经理的风格，包括在每一年熊市、牛市的超额收益情况。因为大多数基金经理都可以在牛市有很好的超额收益，但往往在熊市无法获得超额收益。但也有少数基金经理不管牛市、熊市，超额收益都持续稳定。这种基金经理是非常宝贵的，其投资通常会被作为FoF组合的底仓，两三年都不会有太大变动。I超型畋益龊2018?An收益为）4340IO-40图3KYMF系统基金经理画像雷达图、超额收益星云图三、合作共赢，积极助力养老金第三支柱建设在FoF投资上,保险资管与银行理财子公司、基金公司、证券公司、信托等长期紧密合作，携手共赢。比如保险资管与公募基金是很好的上下游关系，与券商也有多方面的合作。因此保险资管与其他各类财富管理机构的合作基础良好，定位更多是合作关系或竞合关系，而绝对不是竞争关系。未来财富管理市场，尤其是个人养老金和养老金第三支柱方面，保险资管大有可为。保险资管可以充分发挥发挥大类资产配置能力，发挥长期限稳定收益策略的投资能力，发挥FOF及“固收+”等多资产组合投资能力，与公募、券商、信托等其他机构一起，为养老金第三支柱建设贡献力量。