2024年光伏行业展望.docx

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1、2024年光伏行业展望预计2024年全球光伏装机有望保持平稳。随着国内一二三期风光大基地项目的落地和配套的特高压输送通道使用，国内光伏装机增速有望回归正常水平。而欧洲市场经过组件清库存、电价的回落等因素影响，预计2024年市场需求增速平稳。中东、非洲等新兴区域，清洁能源需求旺盛。预计2024年全球光伏装机有望保持15%-25%增速，达425.5GW-462.5G肌A行业将迎来洗牌，探底后将开启新一轮周期。经过2021-2023年行业的快速扩产，硅料、硅片、电池和组件各环节均面临产能过剩风险。制造端过剩将导致各环节价格低迷，各环节均面临盈利下滑压力。高成本落后产能以及资金实力较差二三线企业面临更

2、大经营压力。TOPCon电池市场渗透率将快速提升，BC电池技术崭露头角，钙钛矿电池得到快速发展。行业将面临淘汰落后产能过程，各家将迎来综合实力的比拼。1、2023年回顾和2024年展望1.L国内外需求：2023年中国光伏装机增长迅速，海外出口稳健增长国内光伏装机高速增长，集中式和分布式齐发力。2023Q1-3,国内新增光伏装机128.94GW,同比增长145.13%o我国光伏装机规模大幅增长，主要受2022年延期的风光大基地项目落地以及光伏组件降价带来的项目经济效益提高影响。同期，国内集中式光伏装机61.8GW,同比增长257.85%,分布式装机67.14GW,同比增长90.04%。按照国内月

3、度15GW的新增装机估算，2023年我国全年新增光伏装机有望超170GWo2023年集中式项目落地进度较快，风光大基地一二三期项目得到较快落实，预计2024年国内光伏装机将进入15225%的平稳增长阶段。中国对海外市场出口量增价减，区域特征显著。2023年1-9月，中国光伏组件累积出口达157.7GW,相较去年同期提升29.9%。我国太阳能电池累计出口金额2514.35亿元，同比增长5.l%o量增价减是2023年光伏产品出口的主要特征。从市场分布来看，2023年前三季度，欧洲市场累计进口量85.3GW,同比增长25.8%；亚太市场累计进口光伏组件33.4GW,已超过2022年全年；美洲市场累计

4、进口22GTV中国光伏组件，同比增长14%；中东市场累计进口10.3GW光伏组件，同比增长58%；非洲市场累计进口6.6GW光伏组件。欧洲市场上半年拉货明显，下半年库存堆积问题明显，库存消化问题拖累下半年表现。LL产品价格&价差：供需宽裕，光伏主材价格大幅下挫光伏产业链各环节新增产能释放，产品价格进入下行周期。光伏主材环节新增产能逐步释放，尤其是供给紧缺的硅料在2022年11月迎来供需拐点，进而带动产业链价格大幅下行。根据PVInfolink统计，截至2023年11月15日，多晶硅致密料、P型单晶硅片-182mm/150Mm、单晶PERC电池片-182三n23.1%+、182mm单面单晶PER

5、C组件价格分别为68元/KG,2.4元/片、0.45元/瓦和1.02元/瓦，分别较2022年底下滑59.52%、35.14%、43.75%、41.57%o182mm的TOPCon电池片与同尺寸的PERC电池价差缩减到5分。硅料价格进入行业成本区间内，除成本领先的行业龙头外，高成本产能面临亏损风险。而硅片、太阳能电池和光伏组件受产品售价降低和成本降低双重影响，单瓦盈利受显著压缩。短期光伏行业供给较为充裕，企业开工率和库存受影响，落后产线淘汰加速，部分新增产能建设进度放缓，而需求经过快速增长后有放缓预期，预计2024年光伏产品价格仍将逐步探底。1.2.技术变化：ToPCOn电池转换效率不断提升，B

6、C技术路线得到龙头选择TOPCon电池转换效率不断提升。TOPCon电池拥有理论转换效率高、低衰减、高双面率、低温度系数等优点。TOPCon电池理论转换效率28.7%,而PERC电池转换效率24.5%,HJT电池转换效率29.2%。2023年11月，晶科能源全资子公司浙江晶科能源有限公司自主研发的182N型高效单晶硅电池(TOPCon)转化效率经国家光伏产业计量测试中心第三方测试认证，全面积电池转化效率达到26.89%,创造了182及以上尺寸大面积N型单晶钝化接触(TOPCon)电池转化效率新的纪录。从量产角度来看，2023年晶科能源TOPCon电池量产转化效率25.6-25.7%,双面POL

7、Y中试线效率达26%。钧达股份通过LPCVD双插技术改进和SE技术量产导入，将TOPCon电池量产效率从25%左右提升至25.5%以上。BC技术路线崭露头角，头部企业做出技术路线选择。IBC技术作为平台型技术，可与P型、HJT、TOPCON等技术结合，形成HPBC、HBCTBCoBC电池将栅线做到背面，避免了金属栅线电极的遮挡，能够最大限度地利用入射光，减少光学损失，IBC电池在转换效率上具有明显优势。另外，正面无栅线，组件外观全黑特质，更为美观。但BC电池的缺点在于BC电池技术工艺复杂，生产成本较高等问题。2023年8月，隆基股份在半年度业绩说明会认为BC电池会是晶硅电池的绝对主流，其在河南

8、、河北地区单瓦发电量高出TOPCon2%-3%,电池良率达95%oBC电池作为潜在的高转换效率产品，生产技术和成本存在持续突破的潜力。1.3.板块业绩：光伏行业景气度回落，2023年前三季度业绩逐季下滑光伏板块“以量补价”疲态渐显，季度利润逐步下行。光伏产业链降价带来的制造端利润压缩对报表端影响明显O2023年前三季度，69家A股光伏公司实现营业总收入10180.91亿元，同比增长20.98%；归属于上市公司股东的净利润1146.87亿元，同比增长7.81%。分季度来看，2023年第一季度、第二季度、第三季度分别实现营业总收入3099.55亿元、3564.38亿元和3516.98亿元,分别同比

9、增长37.93%、20.62%和7.65%；对应归属于上市公司股东的净利润424.69亿元、394.68亿元、327.49亿元，分别同比增长61.97%、7.38%和-24.64%o2022年四季度硅料价格见顶，高基数效应以及下游产品价格调整滞后对2023年业绩增长拖累明显，因此，预计23Q4光伏板块净利润增速将进一步走弱。光伏产业链上游利润逐步向下游转移，辅材表现好于主材。2023Q3光伏支架、石英用埸、导电银浆、光伏焊带和光伏设备归母净利润同比增速排名居前。从细分子行业来看，硅料供需扭转，硅料和硅片价格大幅下行导致上游业绩同比大幅下降，硅料和硅片环节均出现营收和净利润同比大幅降低态势。而电

10、池片和光伏组件价格调整相对滞后，同时，在PERC产线向TOPCOn电池产能升级过程中，前期高价订单执行后，三季度业绩压力渐显。而光伏设备端，受益于资本开支的增长，晶盛机电、捷佳伟创、奥特维等企业在手订单充裕，业绩兑现力度较强。但预计随着光伏行业进入洗牌阶段，部分订单无法执行而且新增订单预计放缓。辅材方面，光伏玻璃新增产能放缓，价格底部徘徊，行业有见底迹象，头部企业具备成本优势，业绩表现稳健。支架、焊带、金刚石线、银浆等辅材受益于国内外装机需求放量，净利润快速增长。光伏行业龙头企业具备更强的资本实力和抗风险能力。由于行业阶段性供应过剩，预计2024年光伏产品价格保持低位，制造端盈利能力下滑，企业

11、竞争加剧。而行业周期性低谷阶段，需要综合考虑偿债能力、生产成本等因素。从光伏行业发布的三季报可以发现：一是各细分领域头部企业普遍留存大量货币资金。龙头企业资金来源于景气周期赚取的利润以及资本市场非公开发行股票和可转债募集资金，尤其是硅料、硅片和一体化组件产商账面在近两年赚取丰厚利润账面货币资金普遍超百亿，具备较强的流动性。二是各头部企业普遍有息负债率较低。产能扩张项目多以募集资金作为资金来源，与传统的大量借用银行信贷存在差异，具备较小的债务偿还压力。三是各头部企业在建工程较多，产能扩张仍在继续。1.4.市场表现：二级市场全年表现不佳，探底仍在继续光伏板块二级市场单边下跌，产能过剩担忧抑制行业表

12、现。2023年，光伏行业二级市场表现不佳，呈大幅下跌态势。截至11月17日，光伏产业指数期间收益率-34.08%,表现大幅弱于沪深300指数。光伏行业所属的中信一级行业电力设备及新能源同期下跌21.17%,中信一级行业中排名第29名。2023年，光伏行业股票表现不佳原因有三：一是光伏产品差异化程度有限，连续的光伏产业链新老厂商大幅扩产导致行业阶段产能过剩，产品价格大幅下挫影响盈利预期，行业基本面有所走弱；二是欧美、印度等区域自建产业链中长期将减少中国光伏企业全球市场份额；三是A股市场表现不佳，公募基金重仓持股的光伏板块面临基民赎回压力，被迫二级市场减仓，进而形成减仓-股票下跌-减仓的循环。从细

13、分子行业来看，除导电银浆板块取得正收益外，其他板块均大幅下跌。其中，逆变器、光伏胶膜、硅片、光伏焊带、石英用烟和光伏设备子行业跌幅均超过30%。个股层面无亮点，帝科股份表现突出。个股层面，截至2023年11月17日，仅帝科股份、易成新能和乐凯胶片股票取得正向收益，而排名后五名公司为德业股份、海优新材、锦浪科技、禾迈股份和昱能科技。2023年，帝科股份发力N型TOPCon电池正反面银浆，并加快N型HJT电池正背面低温银浆及银包铜浆料的开发与产业化，储备IBC电池、钙钛矿/晶硅叠层电池等下一代光伏电池金属化浆料技术，其营收和净利润大幅增长，二级市场股价得到市场认可。2023Q3公募基金对光伏板块大

14、幅减仓，持仓市值大幅缩水。根据Wind统计，截至2023年三季度末，公募基金披露的重仓持股中光伏公司合计持股数量42亿股，较2022年底减少44.19%；合计持仓市值1243.11亿元，较2022年底下滑64.96%；合计持股比例3.86%,较2022年底下滑3.53个百分点。公募基金持仓50亿元以上的光伏公司仅剩阳光电源、隆基绿能、天合光能、晶澳科技、通威股份、TCL中环、晶科能源、晶盛机电等头部企业。1.5.2024年展望：行业将进入新一轮洗牌，把握两条投资主线2024年光伏行业需求增速有望回归20%左右的历史增速水平。2023年，按照中国170GW的装机容量，海外市场200GW的装机需求

15、测算，全球装机容量有望达370GW,同比增长近六成。短期来看，随着国内一二三期风光大基地项目的落地和配套的特高压输送通道使用，国内光伏装机增速有望回归正常水平。而欧洲市场经过2023年以来的组件清库存、电价的回落等因素影响，预计2024年欧洲光伏市场需求增速平稳而中东、非洲等新兴区域，清洁能源需求高增预计保持较高增速。预计2024年全球光伏装机有望保持15%-25%增速，达425.5GW-462.5GWo从中长期来看，全球清洁能源转型动力十足，国家政策和经济效益等多种因素驱动行业中长期持续发展。2023年11月15日，中美两国发表关于加强合作应对气候危机的阳光之乡声明，提到“两国支持二十国集团

16、领导人宣言所述努力争取到2030年全球可再生能源装机增至三倍，并计划从现在到2030年在2020年水平上充分加快两国可再生能源部署，以加快煤油气发电替代，从而可预期电力行业排放在达峰后实现有意义的绝对减少。”而根据国际可再生能源机构(IRENA)发布的WorldEnergyTransitionsOutlook2022L2030年全球光伏装机量将达到5200GW,2050年将达到14000GW,将产生每年450GTV的新增装机需求。行业空间极为广阔。行业将迎来新一轮淘汰赛，加速优胜劣汰。2021-2023年，光伏行业面临国内外旺盛的市场需求，上市公司充分利用资本市场和银行大规模扩大产能,同时，跨界资本进入,行业进入大发展时期。经过近三年的快速扩产，硅料、硅片、电池和组件各环节均面临产能过剩风险。根据统计，预计到2023年底，硅料、硅片、电池和光伏组件产能将达246万吨(对应928GW硅片供应能力)、785GW780GW、815GWo即使不考虑2024年各环节新增产能，光伏主材环节进入全面过剩阶段。制造端过剩将导致各环节价格低迷，各